>> 華泰證券-阿里巴巴(BABA.US)2QFY24前瞻：利潤有望穩(wěn)健增長-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰 |
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此報告為加密報告 |
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多措并舉激發(fā)電商主業(yè)潛力，組織分拆計劃推進有望助力股東回報逐步兌現(xiàn)
盡管受低基數(shù)效應(yīng)減弱等因素影響，我們預(yù)計2QFY24淘天集團收入增速或回落至溫和軌道，但近期淘天集團多措并舉，通過強化商戶扶持、深化與騰訊微信廣告合作、推出AI大模型應(yīng)用“淘寶問問”等，加大力度改善其電商生態(tài)與用戶體驗、激發(fā)業(yè)務(wù)的長期增長潛力。我們期待其持續(xù)的變革舉措助力公司業(yè)務(wù)基本面的邊際改善，同時分紅與回購等計劃有望帶來股東回報。我們微調(diào)公司FY24/FY25/FY26非GAAP歸母凈利潤預(yù)測至1,769/1,916/2,053億元（前值：1,782/1,934/2,055億元）。我們基于SOTP估值的目標價為150.4美元（前值：153.7美元）。維持“買入”評級。
2QFY24總利潤有望穩(wěn)健增長
我們預(yù)計阿里巴巴2QFY24總收入同增9.1%至2,261億元，主要得益于阿里國際數(shù)字商業(yè)（AIDC）、菜鳥等分部收入的強勁增長，但部分受淘天收入溫和增長所影響。我們預(yù)計公司調(diào)整后EBITA同增16.0%至420億元，主因AIDC、本地生活、菜鳥、云智能等分部利潤延續(xù)穩(wěn)健的同比改善。鑒于低基數(shù)效應(yīng)減弱及消費情緒仍待恢復(fù)，我們預(yù)計淘天集團總收入同增5.4%至988億元，其中客戶管理收入同增3.0%，直營業(yè)務(wù)/中國批發(fā)商業(yè)分部收入分別同增12.0/4.0%，低利潤率業(yè)務(wù)營收占比上升疊加電商業(yè)務(wù)的持續(xù)投入或使淘天集團調(diào)整后EBITA增速回落至2.4%（1QFY24：+9.1% yoy）。
國際數(shù)字商業(yè)（AIDC）與菜鳥或延續(xù)強勁營收增長表現(xiàn)
我們預(yù)計2QFY24 AIDC收入同增35.7%至218億元，而菜鳥收入同增25.0%至229億元。得益于AEChoice的推出，以及速賣通與菜鳥合作提升“全球五日達”基礎(chǔ)設(shè)施能力助力購物體驗優(yōu)化，我們認為AIDC有望在FY24財年內(nèi)持續(xù)錄得強勁的營收增長。我們預(yù)計2QFY24云智能收入同增3.0%至278億元（1QFY24：+4.1%），主因企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求的釋放有所遞延。我們預(yù)計本地生活收入同增21.0%至162億元，增速較1QFY24的29.8%有所下滑主因到家業(yè)務(wù)訂單增速受低基數(shù)效應(yīng)減弱影響有所回落。
菜鳥提交招股文件，分拆計劃穩(wěn)步推進
9月26日，阿里巴巴公告稱擬議分拆菜鳥并在港交所主板獨立上市（5月18日公司管理層在4QFY23業(yè)績會上稱將尋求菜鳥在未來12-18個月內(nèi)完成上市），在我們看來，這標志著阿里巴巴組織架構(gòu)分拆計劃的穩(wěn)步推進。我們認為阿里巴巴后續(xù)組織架構(gòu)分拆的更多進展，阿里云分紅計劃未來的落地，以及阿里巴巴在進行中的股份回購計劃（截至6月底，阿里巴巴尚有163億美元回購額度，有效期至2025年3月），有望為股東帶來回報。
風險提示：消費復(fù)蘇慢于預(yù)期；電商競爭加劇。
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