>> 華泰證券-阿里巴巴(BABA.US)1QFY24前瞻：步入增長新階段-230709
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
1040KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
侯杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
步入增長新階段；維持“買入”評級
我們認(rèn)為阿里巴巴正步入增長新階段，在持續(xù)推進的結(jié)構(gòu)重組和可見度更高的監(jiān)管環(huán)境中，其或迸發(fā)出更加強勁的增長動力。我們將FY24/FY25公司非GAAP口徑下歸母凈利潤預(yù)測調(diào)整至人民幣1,710億/1,843億元（前值：人民幣1,818億/2,023億元），主要考慮到淘天業(yè)務(wù)的潛在投入以及虧損業(yè)務(wù)收入占比上升。我們引入FY26非GAAP口徑下歸母凈利潤預(yù)測人民幣1,975億元。我們調(diào)整SOTP估值模型的組成部分并調(diào)整對螞蟻集團的估值，以更好地刻畫阿里巴巴的價值。我們基于SOTP估值法的目標(biāo)價為154.7美元（前值：161.0美元），對應(yīng)16.9/15.7/14.6倍FY24/FY25/FY26非GAAP口徑下預(yù)測PE。維持“買入”評級。
1QFY24前瞻：基本面復(fù)蘇處于正軌
我們預(yù)計阿里巴巴1QFY24總收入有望同比增長10.3%至人民幣2,268億元，經(jīng)調(diào)整總EBITA有望同比增長14.7%至人民幣395億元。得益于商品交易總額（GMV）的高個位數(shù)同比增長，我們預(yù)計客戶管理收入（CMR）有望同比增長7.5%，這表明CMR增速與GMV增速的差距基本消失。我們預(yù)計這一趨勢或可持續(xù)。我們預(yù)計中國商業(yè)分部經(jīng)調(diào)整EBITA有望同比增長7.3%至人民幣468億元，對應(yīng)利潤率30.8%（1QFY23：30.7%）。我們預(yù)計國際商業(yè)、本地生活服務(wù)和菜鳥幾項分部有望維持強勁的收入增長勢頭且延續(xù)有效的減虧。我們預(yù)計1QFY24云業(yè)務(wù)收入有望同比增長7.0%，并期待后續(xù)季度收入增長進一步加速，這也部分得益于失去某海外大客戶的基數(shù)影響將在本自然年下半年消除。
金融業(yè)務(wù)整改結(jié)果公布
中國人民銀行于7月7日宣布對螞蟻集團的監(jiān)管審查結(jié)果，決定處以罰款人民幣71.23億元（包括沒收違法所得），這相當(dāng)于阿里巴巴財報顯示的螞蟻集團2022年凈利潤（人民幣311.94億元）的22.8%。監(jiān)管部門表示將著力提升平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)常態(tài)化監(jiān)管水平，依法將各類金融活動全部納入監(jiān)管，確保同類業(yè)務(wù)適用同等監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)公平監(jiān)管。螞蟻集團回應(yīng)稱其已在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下完成相關(guān)整改工作。我們認(rèn)為這一監(jiān)管審查結(jié)果的公布是互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管環(huán)境邁向更加清晰可見與常態(tài)化新階段的一項重要里程碑，我們期待包括阿里巴巴在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中繼續(xù)貢獻力量。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇慢于預(yù)期；電商競爭加劇。
|
|
