>> 申萬(wàn)宏源(香港)-阿里巴巴集團(tuán)控股公司(BABA.US)集團(tuán)批準(zhǔn)系列重大分拆計(jì)劃，F(xiàn)Y4Q23盈利增速超預(yù)期-230522
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集團(tuán)批準(zhǔn)系列重大分拆計(jì)劃，F(xiàn)Y4Q23盈利增速超預(yù)期
阿里巴巴公布FY4Q23營(yíng)收為2082億元，同比+2%，收入符合預(yù)期。公司經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長(zhǎng)60%至人民幣252.8億元（SWS預(yù)測(cè)241.3億元），Non-GAAP凈利潤(rùn)為273.75億元，同比+38%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP攤薄每股收益1.34元，同比+35%。
“1+6+N”全新治理框架下，阿里云、菜鳥(niǎo)、盒馬啟動(dòng)獨(dú)立上市計(jì)劃，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)啟動(dòng)外部融資。董事會(huì)計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月將云智能集團(tuán)從阿里集團(tuán)完全分拆并實(shí)現(xiàn)上市，分拆前，計(jì)劃通過(guò)私募融資為云智能集團(tuán)引入外部戰(zhàn)略投資者。集團(tuán)批準(zhǔn)啟動(dòng)菜鳥(niǎo)集團(tuán)上市，目標(biāo)在未來(lái)12-18個(gè)月完成上市計(jì)劃；批準(zhǔn)啟動(dòng)集團(tuán)新零售業(yè)務(wù)盒馬的上市流程，預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)完成上市計(jì)劃；批準(zhǔn)阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)啟動(dòng)探索對(duì)外融資。集團(tuán)董事會(huì)下設(shè)資本管理委員會(huì)，對(duì)上述分拆上市進(jìn)行全面的資產(chǎn)管理，探索并執(zhí)行能夠進(jìn)一步釋放阿里巴巴集團(tuán)價(jià)值的方案。我們認(rèn)為，阿里集團(tuán)積極擁抱行業(yè)變化，各業(yè)務(wù)將更直接的面對(duì)市場(chǎng)，有望持續(xù)釋放新增量。
消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，3月淘寶天貓GMV增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，本地生活訂單量增長(zhǎng)超20%。23Q1淘寶和天貓的線上實(shí)物商品GMV同比取得中單個(gè)位數(shù)下降，3月實(shí)物商品GMV增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，主要由于服飾及保健品品類(lèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。淘特持續(xù)提供高性價(jià)比商品，淘菜菜滲透率增強(qiáng)，淘特和淘菜菜經(jīng)營(yíng)持續(xù)減虧。截止23年3月底的12個(gè)月，已經(jīng)有62%的淘菜菜年度活躍消費(fèi)者是生鮮品新用戶。中國(guó)零售業(yè)務(wù)收入同比-3%至1361億元，直營(yíng)收入同比-1%，主因1月份受到提前過(guò)春節(jié)的季節(jié)性波動(dòng)負(fù)面影響導(dǎo)致線下門(mén)店銷(xiāo)售能力下降，疊加消費(fèi)者減少了囤貨行為。公司持續(xù)降本增效，中國(guó)商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)5pct至28%。2月起本地生活平臺(tái)活躍商家數(shù)量增加，一季度本地生活服務(wù)訂單增長(zhǎng)超過(guò)20%，單位經(jīng)濟(jì)效益取得同比改善，主因單均金額同比提升及每單派送成本同比下降。
國(guó)際業(yè)務(wù)訂單量錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，菜鳥(niǎo)物流服務(wù)消費(fèi)者心智增強(qiáng)，云計(jì)算非互聯(lián)網(wǎng)客戶貢獻(xiàn)率達(dá)55%。國(guó)際零售平臺(tái)本季度訂單量整體同比增長(zhǎng)15%，速賣(mài)通推出了Choice提供高性價(jià)比商品，帶動(dòng)速賣(mài)通本季度訂單有雙位數(shù)增長(zhǎng)。菜鳥(niǎo)營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%至136億元，主因國(guó)際物流履約解決方案服務(wù)單均收入增加，以及消費(fèi)者對(duì)物流服務(wù)需求增加。云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比下降3%至245.6億元，主因混合云項(xiàng)目受到1月份延期交付影響，內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)需求于去年同期相比恢復(fù)正?；?，以及一個(gè)頭部客戶基于非產(chǎn)品因素停止其國(guó)際業(yè)務(wù)使用海外云服務(wù)。公司云業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)穩(wěn)健，主要由金融服務(wù)、零售、媒體及汽車(chē)行業(yè)所帶動(dòng)。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為終端消費(fèi)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，看好組織變革帶來(lái)新動(dòng)能。我們維持24-25財(cái)年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-25財(cái)年調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為1556/1740億元，新增26年調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1933億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇彈性不及預(yù)期。
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