>> 交銀國際-阿里巴巴(BABA.US)組織架構(gòu)新進(jìn)展公布；用戶增長是電商業(yè)務(wù)核心目標(biāo)-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023財(cái)年4季度（3月季度）收入低于我們預(yù)期3%，與市場預(yù)期基本一致，利潤超過我們/市場預(yù)期42%/11%?？偸杖?,082億元人民幣（下同），同比增2%，其中中國商業(yè)-3%/國際商業(yè)+29%/本地生活+17%/菜鳥+18%/云2%/數(shù)娛+3%。調(diào)整后每股盈利為11.1元，同比增35%。調(diào)整后息稅攤銷前利潤（EBITA）率12%，同比增4個百分點(diǎn)，因國際商業(yè)、本地生活和數(shù)娛虧損收窄以及中國商業(yè)在淘特、淘菜菜虧損改善下利潤進(jìn)一步提升。
業(yè)績回顧：1）CMR同比降5%，降幅與GMV（中個位數(shù)下降）差異收窄，GMV增速受消費(fèi)復(fù)蘇及服飾和保健品拉動于3月轉(zhuǎn)正。2）餓了么單量和單均價格提升帶動GMV顯著增長，UE為正并持續(xù)改善。3）菜鳥增長來自國際履約解決方案單均收入提升及物流業(yè)務(wù)需求上升。4）云同比降2%，受混合云交付延遲、CDN需求恢復(fù)正常、海外大客戶終止合同影響。金融/零售/媒體/汽車行業(yè)驅(qū)動非互聯(lián)網(wǎng)客戶（占比55%）收入穩(wěn)健增長。5）大語言模型通義千問將融入阿里各業(yè)務(wù)線，釘釘已推出基于大模型的AI功能，未來將幫助行業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)場景定制化大模型。
2024財(cái)年1季度（6月季度）展望：我們維持此前預(yù)期，預(yù)計(jì)電商GMV同比恢復(fù)正增長約5%，主要受消費(fèi)需求逐漸恢復(fù)以及公司在用戶獲取及活躍度上的投入加大，預(yù)計(jì)CMR增速與GMV一致。預(yù)計(jì)總收入同比增長12%，受去年同期低基數(shù)拉動。受各業(yè)務(wù)線減虧影響，預(yù)計(jì)利潤增長持續(xù)，但電商平臺的投入或使得中國商業(yè)2024財(cái)年EBITA利潤率可能持平或微增。
估值：公司發(fā)布組織架構(gòu)調(diào)整進(jìn)展，按時間順序，盒馬（6-12個月）>阿里云（12個月）>菜鳥（12-18個月）將陸續(xù)完成IPO，國際商業(yè)探索獨(dú)立融資。其中阿里云將引入戰(zhàn)略股東，在完成IPO時阿里將向其股東分派其持有的所有阿里云股份。阿里云分拆可能影響SOTP估值，但可較快釋放股東價值。我們已看到淘寶平臺用戶及交易有提升趨勢，雖電商平臺仍有幾年的投資周期，相信中國商業(yè)EBITA利潤率仍在可控范圍。我們調(diào)整估值至2024年，考慮阿里云分拆，SOTP目標(biāo)價維持128美元/124港元（9988 HK），現(xiàn)價對應(yīng)中國商業(yè)2023年8.7倍市盈率，估值吸引，維持買入。
|
|
