>> 華泰證券-阿里巴巴(BABA.US)電商主業(yè)穩(wěn)健修復(fù)，子業(yè)務(wù)再煥生機-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大?。?/td>
| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
侯杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心電商業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇推動利潤表現(xiàn)超預(yù)期
阿里巴巴1QFY24總收入2,341.6億元，同比增長13.9%，超出彭博一致預(yù)期的同增8.9%；非GAAP歸母凈利潤447.4億元，同比增長42.7%，對應(yīng)非GAAP歸母凈利率19.1%，優(yōu)于彭博一致預(yù)期的17.2%，我們認為主因高利潤率的電商業(yè)務(wù)如期恢復(fù)（淘天客戶管理收入同比增長10.0%，高于華泰此前預(yù)期7.5%）及其他業(yè)務(wù)經(jīng)營效率的改善。公司此次調(diào)整報表分部口徑，以配合持續(xù)推進的組織架構(gòu)分拆。我們上調(diào)公司FY24-FY26非GAAP歸母凈利潤預(yù)測至1,782/1,934/2,055億元（前值：1,710/1,843/1,975億元），基于分部估值模型的目標(biāo)價調(diào)整至153.7美元（前值：154.7美元）?！百I入”。
淘寶天貓：用戶量購買力雙輪驅(qū)動，疊加低基數(shù)幫助，實現(xiàn)穩(wěn)健增長
淘寶天貓板塊1QFY24收入同比增長12.1%至1,149.5億元，主要得益于低基數(shù)疊加用戶的有效獲取以及留存率提高。在用戶優(yōu)先、繁榮生態(tài)、科技驅(qū)動的策略指引下，淘寶天貓的電商生態(tài)正在持續(xù)改善：36氪報道稱，天貓平臺1QFY24新入駐商家數(shù)量同比增長75%，超過1H22新商總數(shù)量；QuestMobile數(shù)據(jù)顯示2023年618期間淘寶活躍用戶總規(guī)模突破9.1億，管理層在業(yè)績電話會議上指出淘寶DAU在7月實現(xiàn)同比7%以上的增長。盡管宏觀消費情緒的修復(fù)仍有一定不確定性，但我們期待持續(xù)改善的商業(yè)生態(tài)幫助淘寶天貓在2H23實現(xiàn)健康的總成交額增長。
國際數(shù)字商業(yè)&本地生活：需求持續(xù)恢復(fù)推動收入高增與有效減虧
國際數(shù)字商業(yè)板塊收入同比增長40.7%至221.2億元（4QFY23：29.3%yoy），主要得益于整體訂單同比增長25%所支持。公司推出Choice模式釋放國內(nèi)供給優(yōu)勢，疊加物流基建能力提升，消費者心智有望持續(xù)改善。本地生活板塊1QFY24收入同比增長29.8%至144.5億元（4QFY23：17.3%yoy），主要得益于餓了么在維持UE為正的同時實現(xiàn)GMV訂單快速增長以及出行需求強勁修復(fù)的背景下高德訂單強勁增長。
云智能：模型建設(shè)與社區(qū)發(fā)展并行，開啟增量機會
云智能板塊1QFY24收入同比增長4.1%至251.2億元（4QFY23：-2.1%yoy），管理層將增速的修復(fù)歸功于金融服務(wù)、教育等公有云需求的部分修復(fù)。得益于云產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及釘釘?shù)姆?wù)器成本下降至正常水平，云智能板塊調(diào)整后EBITA同比增長105.9%至3.87億元，對應(yīng)調(diào)整后EBITA利潤率1.5%。阿里持續(xù)積極發(fā)展模型開源社區(qū)“魔搭社區(qū)”，目前社區(qū)中已有超過1000款A(yù)I模型；此外，阿里巴巴自4月起相繼發(fā)布“通義千問” “聽悟”“通義萬相”三款產(chǎn)品和模型。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇慢于預(yù)期；組織架構(gòu)分拆進程不及預(yù)期；電商競爭加劇。
|
|
