>> 交銀國際-阿里巴巴(BABA.US)2024財年2季度業(yè)績預(yù)覽：預(yù)計CMR收入增4.6%，上調(diào)利潤率預(yù)期-231011
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024財年2季度（2023年3季度，截至2023年9月）業(yè)績預(yù)覽：我們預(yù)計阿里巴巴收入同比增8.2%至2,242億元（人民幣，下同），較此前預(yù)測下調(diào)2%，對比市場預(yù)期收入為2,268億元（同比增9.5%）。預(yù)計調(diào)整后EBITA 415億元，同比增15%，利潤率19%，同比提升2個百分點。
淘天：我們維持9月季度電商GMV/客戶管理（CMR）收入分別同比增3%/4.6%的預(yù)期，對比彭博預(yù)期CMR +4.3%（截至10月11日）。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示實物電商7-8月同比增5%/6.1%，我們估計9月增速恢復(fù)至7%（上季度GMV/實物電商增速9%/14%）。雖9月季度淡季，但用戶回流及活躍度提升，新產(chǎn)品“萬相臺無界”及“百靈”8月發(fā)布后測試反饋較好，預(yù)計雙十一全面開放，或有效拉動商戶廣告投放意愿。9月26日阿里媽媽與騰訊廣告宣布深化合作，微信視頻號/朋友圈/小程序可直接跳轉(zhuǎn)淘天商家頁面及直播間，將持續(xù)加強淘寶引流，實現(xiàn)商家/用戶/平臺共贏。
其他業(yè)務(wù)收入大致維持預(yù)期：1）國際：我們維持預(yù)期收入同比增39%，仍然維持高增長，主要來自速賣通Choice服務(wù)的拉動，以及Lazada、Trendyol在東南亞及土耳其市場的表現(xiàn)。2）本地生活：收入預(yù)期增23%;受線下流量恢復(fù)、去年高基數(shù)和暑期影響因素疊加，增速預(yù)期較上季度略有放緩，與行業(yè)表現(xiàn)一致。3）菜鳥：預(yù)計收入增28%，受國際物流服務(wù)加速增長拉動。4）云增速仍維持低個位數(shù)，靜待恢復(fù)。5）線下商超業(yè)務(wù)增長仍承壓，收入同比或降5%。
利潤預(yù)期（EBITA）上調(diào)3%，主要受淘天利潤率改善拉動：我們預(yù)期淘天利潤率約46%（此前預(yù)測為44%），淘菜菜等業(yè)務(wù)持續(xù)減虧及降本增效帶動顯著。本地生活仍有季節(jié)性投入，菜鳥利潤持續(xù)釋放。
估值：我們維持分部加總（SOTP）目標(biāo)價128美元/124港元(9988 HK/買入）?，F(xiàn)時股價對應(yīng)2023/24日歷年市盈率9.5/8.4倍，對應(yīng)2023年24%凈利潤增速，PEG僅為0.4倍，估值仍低。看好淘天流量及變現(xiàn)恢復(fù)趨勢，以及國際電商、菜鳥的行業(yè)領(lǐng)先地位。維持買入評級。
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