>> 華泰證券-百勝中國(9987.HK)4Q經(jīng)營穩(wěn)健，分紅回購提升股東回報-240208
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
梅昕，曾珺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023錄得凈利潤8.27億美元，復蘇節(jié)奏平穩(wěn)有序
百勝中國2023實現(xiàn)收入109.8億美元/+15%yoy，凈利潤為8.27億美元/+87%yoy，經(jīng)調(diào)整凈利潤8.42億美元/+89%yoy，餐廳利潤率為16.3%，同比抬升2.2pct，模型優(yōu)化、數(shù)字化能力加持下降本成果顯著。百勝中國憑借在品牌/規(guī)模/數(shù)字化等方面優(yōu)勢，規(guī)模效應不斷累積，同時公司加快性價比產(chǎn)品研發(fā)、店型創(chuàng)新和低線城市滲透，增長韌性有望進一步強化。我們預計24/25/26年EPS為2.25/2.49/2.75美元，參考24年可比公司W(wǎng)ind和彭博一致預期22x PE均值，基于22x 24年PE得出目標價388.13港幣。維持“買入”評級。
4Q23肯德基/必勝客訂單數(shù)拉動同店增長，餐廳OPM優(yōu)異
4Q23錄得收入24.9億/+19%yoy，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.03億/+96%yoy，同店銷售額+4%，其中肯德基/必勝客同店收入同比+3/+6%。公司優(yōu)化產(chǎn)品策略以實現(xiàn)客單價穩(wěn)定和訂單數(shù)增長：1）推出入門價格新品，吸引下沉市場和年輕的增量客群，打造高性價比品牌形象；2）持續(xù)推廣升級產(chǎn)品，豐富客戶選擇，以組合活動拉升實際消費客單。同店之外，4Q23公司餐廳經(jīng)營利潤率10.7%，同比+0.3pct。同期肯德基餐廳經(jīng)營利潤率為12%，仍維持較高水平，主要系公司通過規(guī)模采購、原材料利用率提升以穩(wěn)定食材成本占比，同期必勝客餐廳利潤率同比+5.4pct表現(xiàn)優(yōu)異，小店模型優(yōu)化中，未來利潤率有望進一步優(yōu)化。
門店擴張?zhí)崴?，計劃實施較好的分紅及回購計劃
公司4Q23凈新店數(shù)為542家，全年凈增1697家（KFC/必勝客：1202家/409家），期末門店數(shù)達14,644家，優(yōu)于年初開店目標（凈開1400-1600家）。2023年肯德基/必勝客54/49%的凈增門店位于3-6線城市，下沉市場穿透力不斷提升。據(jù)公司公告，管理層預計2024年預期凈增門店1500-1700家，并增加股息及擴大股票回購計劃，計劃24年每季度每股現(xiàn)金股息提升23%至0.16美元，全年通過公開市場交易回購12.5億美元的普通股，以實現(xiàn)股東回報提升。
目標價388.13港幣；維持“買入”
1H23同店收入和經(jīng)營利潤率基數(shù)相對較高，平淡的消費環(huán)境下，公司優(yōu)惠力度有所加大，我們預計24-26年同店銷售額增長和盈利水平或存在一定壓力，收入和歸母凈利或保持溫和增長，預計24-26年收入/歸母凈利潤CAGR為9/8%，24-26年EPS為2.25/2.49/2.75美元（24/25年前值：2.16/2.38美元，考慮回購對股本的影響）。參考24年可比公司W(wǎng)ind和彭博一致預期22x PE均值?？紤]港股市場情緒相對平淡，基于22x 24年PE，維持目標價388.13港幣。維持“買入”評級。
風險提示：拓店稀釋同店收入；拓店節(jié)奏放緩；新品牌表現(xiàn)不及預期
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