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1月CPI同比-0.8%，較上月下降0.5%；環(huán)比+0.3%，連續(xù)第2個(gè)月上漲。1月CPI同比下降，最主要的原因是去年春節(jié)在1月、今年在2月。同時(shí)，去年1月適逢防疫轉(zhuǎn)段、疫情消退，居民需求脈沖釋放導(dǎo)致基數(shù)更加偏高。此外，居民消費(fèi)恢復(fù)偏平穩(wěn)和部分行業(yè)供給壓力偏高的情況也仍然存在。
　　1月PPI同比-2.5%，較上月回升0.2%；環(huán)比-0.2%，降幅較上月收窄0.1%。1月PPI同比是連續(xù)第2個(gè)月溫和回升，主要原因是同比基數(shù)下降，環(huán)比降幅收窄也有貢獻(xiàn)。結(jié)構(gòu)上，黑色、有色、煤炭等上游原材料行業(yè)表現(xiàn)突出，石化行業(yè)明顯偏弱，其余多數(shù)行業(yè)仍處于環(huán)比持平或小幅負(fù)增的環(huán)境里。
　　對(duì)于CPI，既然春節(jié)錯(cuò)位的影響是1月讀數(shù)偏低，那么2月讀數(shù)大概率會(huì)恢復(fù)至正常水平，初步估計(jì)CPI同比有望回升至0附近。對(duì)于PPI，今年以來上游工業(yè)品價(jià)格以小幅下跌為主，估計(jì)PPI環(huán)比負(fù)增在短期還會(huì)維持。
　　適度的通貨膨脹有利于提振預(yù)期和保持經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)，要提振通脹，既需要宏觀政策保持適度的擴(kuò)張性，供給側(cè)政策的適時(shí)調(diào)整也有必要。中性預(yù)期，今年的通脹中樞水平將小幅高于去年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果存在不確定性；海外經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期。