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深耕跨境化工物流，全鏈條布局開花結(jié)果。永泰運(yùn)是一家主營(yíng)跨境化工物流供應(yīng)鏈服務(wù)的企業(yè)，公司依托自主研發(fā)的“運(yùn)化工”智慧供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)，將全鏈條跨境化工供應(yīng)鏈服務(wù)一站式呈現(xiàn)和全程可視化，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)際化工物流服務(wù)團(tuán)隊(duì)、?；穫}(cāng)庫(kù)、?；愤\(yùn)輸車隊(duì)、園區(qū)化綜合物流服務(wù)基地的垂直整合。公司的業(yè)務(wù)主要集中在寧波港、上海港、青島港、天津港等地區(qū)，良好的港口區(qū)位優(yōu)勢(shì)為公司提供了龐大的客戶群和充裕的貨源基礎(chǔ)。
　　?；肺锪靼l(fā)展提速，政策趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)集中度提升。作為全球最大的化工市場(chǎng)，我國(guó)的化工產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額近年來保持高位?；ぎa(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展直接催生了對(duì)化工物流行業(yè)、特別是專業(yè)的化工供應(yīng)鏈物流服務(wù)商提供服務(wù)的業(yè)務(wù)需求。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)和工業(yè)以全球一體化的發(fā)展下，跨境供應(yīng)鏈管理的市場(chǎng)仍存在廣闊的發(fā)展空間。在安全監(jiān)督和環(huán)保政策不斷加強(qiáng)、化工產(chǎn)業(yè)“退城進(jìn)園”的背景下，小型且不規(guī)范的?；锪髌髽I(yè)正被加速淘汰。同時(shí)，資質(zhì)齊全且管理規(guī)范的物流企業(yè)，可以利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在網(wǎng)絡(luò)覆蓋、運(yùn)力配置等方面發(fā)揮及時(shí)、安全、低成本的綜合優(yōu)勢(shì)，通過并購(gòu)整合來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)綜合化和規(guī)模化，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。
　　強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)豐富自有資源，區(qū)位效應(yīng)支撐規(guī)模擴(kuò)張。公司不斷整合線下優(yōu)質(zhì)的自有物流服務(wù)資源，在全國(guó)擁有逾50萬平方米地理位置優(yōu)越、交通條件便利、滿足跨境物流要求的稀缺土地資源，并在不同基地配有專業(yè)?；愤\(yùn)輸車輛200多輛，形成了以長(zhǎng)三角地區(qū)為核心基地，覆蓋華東、華北、華中等國(guó)內(nèi)主要化工產(chǎn)業(yè)集群的全國(guó)性發(fā)展格局。公司自有資源得到豐富的同時(shí)，其“運(yùn)化工”平臺(tái)更加充分利用和分配資源，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部管理智能化。公司戰(zhàn)略布局眼光準(zhǔn)確，背靠臨近港口和化工園區(qū)，不斷發(fā)揮其區(qū)域優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群體。公司的募資項(xiàng)目也在陸續(xù)投產(chǎn)，未來將會(huì)不斷增強(qiáng)其倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)力水平，提升業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年EPS分別為1.75/2.43/2.98元，參考可比公司估值，并考慮到公司憑借不斷擴(kuò)張豐富自有資源、區(qū)位效應(yīng)明顯、客戶數(shù)量增多、募投項(xiàng)目投產(chǎn)提升競(jìng)爭(zhēng)力等優(yōu)勢(shì)，整體成長(zhǎng)性、盈利能力均好于同業(yè)公司，給予公司2024E 16x-18XPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為38.83-43.68元。首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游化工行業(yè)景氣度下行、市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)暴跌等風(fēng)險(xiǎn)。