久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

美國1月CPI點評
　　美國1月CPI和核心CPI環(huán)比邊際回升，但或有暫時性因素——1月CPI環(huán)比從0.2%回升至0.3%，高于彭博一致預期的0.2%，同比回落至3.1%；核心CPI環(huán)比為0.4%，高于彭博一致預期的0.3%，同比持平于3.9%（圖表1-圖表2）。相比數(shù)據(jù)公布前，截至北京時間23：00，5月降息概率從71%回落至42%——即基準情形下，市場預期的首次降息時點推遲到6月，2024年累計降息幅度下降17bp至96bp；2年期和10年期美債收益率回升14bp和12bp至4.59%和4.27%；美元指數(shù)上行0.8%至104.8；美股三大股指均下跌超過1.4%。
　　多重因素、包括年初“一次性”調價需求、推動1月CPI超預期回升；往前看，由于存在暫時性因素，1月CPI的超預期回升未必會延續(xù)。
　　1)服務通脹超預期回升，顯示消費需求仍然偏強。從分項來看，核心商品通脹持續(xù)低迷，1月環(huán)比跌幅擴大至-0.3%，連續(xù)8個月為負，除家具和娛樂商品外，主要分項環(huán)比均回落。核心服務通脹超預期回升，環(huán)比增速達到0.7%。娛樂、出行相關分項環(huán)比回升，顯示消費需求較強。例如波動較大的學校住宿及酒店分項環(huán)比大幅回升至1.8%，與美國酒店日均房價的趨勢一致（圖表4）；運輸服務分項環(huán)比回升至1%。
　　2) 1月“一次性”調價需求導致CPI超預期回升。1月通常是企業(yè)調價最多的月份，很多服務價格（如房租、學費、醫(yī)療等）會重新調整（reset）。疫情以來企業(yè)成本上升幅度較大，導致這次是40年來pent up調價壓力較大的一年，超過此前平均季調因子可以“平滑”掉的程度，因此推高1月CPI通脹（圖表7）。此外，1月CPI回升超預期也存在一些暫時性因素，后續(xù)未必會延續(xù)。例如，1月住房分項大幅回升，超過新簽約租金指示的水平；等價租金與房租環(huán)比之差位于歷史較高水平（圖表5-圖表6）。
　　1月CPI數(shù)據(jù)隱含的1月PCE和核心PCE環(huán)比分別為0.2%和0.3%，仍然弱于CPI數(shù)據(jù)（參見《如何用CPI數(shù)據(jù)推算聯(lián)儲更為關注的PCE通脹？》，2024/1/14）。PCE數(shù)據(jù)偏弱主要是因為核心PCE中權重較高的醫(yī)療分項不及CPI中的醫(yī)療分項；核心PCE 3個月和6個月折年增速回升至2.1%和2.2%，位于聯(lián)儲2%的目標附近（圖表8-圖表11），未顯著改變PCE通脹走勢。
　　1月非農(nóng)數(shù)據(jù)、1月FOMC講話以及1月CPI數(shù)據(jù)可能進一步“做實”了聯(lián)儲3月不降息的指引，如果后續(xù)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏強，則5月降息可能性也將有所下降。如果接下來的零售（2月15日公布1月零售數(shù)據(jù)）、2月CPI和勞工數(shù)據(jù)繼續(xù)偏強，則3月聯(lián)儲的SEP預測以及點陣圖可能出現(xiàn)一定程度調整，則5月降息就會顯得缺乏“鋪墊”、隨之概率下降。
　　CPI和增長數(shù)據(jù)偏強，凸顯了美國企業(yè)現(xiàn)金流的韌性，背后或來自財政寬松的持續(xù)支撐，以及美國人工智能等產(chǎn)業(yè)周期的提振。近期公布的2023年四季度美國GDP季比折年增速達到3.3%，而1月Markit服務業(yè)PMI、ISM服務業(yè)PMI也回升超預期，顯示美國經(jīng)濟動能有韌性，與四季度美國企業(yè)財報整體表現(xiàn)好于預期一致，或來自財政寬松以及人工智能等產(chǎn)業(yè)周期的提振。在這樣的背景下，即使降息時點推后，也是實體經(jīng)濟現(xiàn)金流強于預期所推動，而不是貨幣政策滯后周期的表現(xiàn)，由此，整體宏觀環(huán)境仍然有利于風險資產(chǎn)的表現(xiàn)。
　　風險提示：聯(lián)儲鷹派超預期；通脹粘性超預期。