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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電解液價(jià)格大幅下滑，導(dǎo)致公司盈利空間收窄，但公司的有機(jī)氟業(yè)務(wù)快速成長，已經(jīng)成為公司主要盈利來源，隨著3M退出市場，增長動(dòng)能強(qiáng)勁。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于電解液價(jià)格下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS至1.38（-0.09）/1.86（-0.25）/2.49（-0.42）元，參考2024年可比公司平均估值30倍PE，給予公司2024年30倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至55.8（+3.05）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績符合預(yù)期：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.9-10.5億元，同比下降40.3-43.7%；扣非歸母凈利潤9.36-9.96億元，同比下降41.9-45.4%。按中值計(jì)算，公司2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比下降29.4%，環(huán)比下降20.4%；扣非歸母凈利潤2.21億元，同比下降23.5%，環(huán)比下降16.9%。
　　電解液業(yè)務(wù)全球化發(fā)展對(duì)盈利能力形成有力支撐。當(dāng)前國內(nèi)電解液行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、競爭加劇、價(jià)格大幅下滑的挑戰(zhàn)。而公司全球化布局順利推進(jìn)，波蘭工廠已成功投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司海外客戶占比有望提升。海外市場的盈利空間較大，疊加公司深化一體化布局實(shí)現(xiàn)降本增效，公司產(chǎn)品有望保持相對(duì)合理的盈利水平。
　　有機(jī)氟業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)、營收增速快，已經(jīng)成長為公司的核心業(yè)務(wù)。3M陸續(xù)退出氟化工市場，給公司帶來了巨大的潛在市場空間。公司抓住歷史機(jī)遇，不斷加碼新建產(chǎn)能并拓寬產(chǎn)品種類，有機(jī)氟業(yè)務(wù)有望繼續(xù)迅猛發(fā)展。海斯福二期與海德福一期產(chǎn)能陸續(xù)釋放對(duì)公司未來的盈利增長提供了充足動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)。