>> 華創(chuàng)證券-白酒行業(yè)周報：開年號角吹響，節(jié)后略有補(bǔ)貨-240226
| 上傳日期： |
2024/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前言：伴隨節(jié)后正常復(fù)工，經(jīng)濟(jì)生活重回正軌，茅臺、五糧液、郎酒、古井、今世緣、迎駕、老白干等多家酒企召開“開工動員會”，明晰全年經(jīng)營規(guī)劃。同時白酒消費(fèi)端溫度延續(xù)，渠道理性少量補(bǔ)貨，各項指標(biāo)穩(wěn)健。具體看：
開年號角吹響，布局延續(xù)積極。對比各家酒企“開工動員會”內(nèi)容，共性一是布局延續(xù)積極目標(biāo)明確，戰(zhàn)略核心均強(qiáng)調(diào)全力以赴完成24年任務(wù)目標(biāo)，總結(jié)一季度開門紅進(jìn)展，其中古井明確24年集團(tuán)目標(biāo)300億，迎駕提出百億目標(biāo)。二是各酒企不約而同強(qiáng)調(diào)內(nèi)部提升管理效率，優(yōu)化團(tuán)隊建設(shè)，加強(qiáng)創(chuàng)新改革、數(shù)字化布局等。三是外部布局方面酒企多著重強(qiáng)調(diào)優(yōu)化廠商關(guān)系、加強(qiáng)終端消費(fèi)者培育。
更多酒企跨賽道布局威士忌增量。近兩年酒企積極完善各價格帶布局，積極挖掘標(biāo)品以外的增量。今年我們觀察到更多酒企開始跨品類布局威士忌增量，洋河、老窖、勁酒等19年起就已通過與烈酒企業(yè)合作等模式推出威士忌產(chǎn)品，23年郎酒、古井相繼投資建設(shè)威士忌酒廠，天佑德近期在電商平臺上架天佑德Nara雪莉桶陳釀威士忌等三款青稞威士忌產(chǎn)品，古越龍山計劃24年小批量預(yù)售整桶威士忌。國內(nèi)酒企培育新增長曲線、培育年輕群體已成為共識，目前布局尚處初期，能占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢、有品牌及管理賦能的企業(yè)或可破局。
節(jié)后白酒溫度延續(xù)，渠道合理補(bǔ)貨，周轉(zhuǎn)仍是首要訴求，各項指標(biāo)穩(wěn)健。結(jié)合渠道反饋，節(jié)后一周白酒需求端受益元宵節(jié)拉動，消費(fèi)溫度延續(xù)，終端餐飲、宴席、禮贈等場景表現(xiàn)延續(xù)景氣，周轉(zhuǎn)仍是酒企及渠道的首要訴求。供給端酒企發(fā)貨節(jié)奏保持理性穩(wěn)定，渠道前期庫存水位控制較好（消化時間長+旺季動銷較好），節(jié)后大批發(fā)商及終端煙酒店根據(jù)自身需求情況對部分品牌合理補(bǔ)貨，其中100-300元大眾價位帶補(bǔ)貨需求相對更好。因此行業(yè)未出現(xiàn)旺季后集中甩貨的情況，價盤整體保持穩(wěn)定，庫存良性可控。
后續(xù)白酒或正常步入淡季，價盤有望穩(wěn)中向好。預(yù)計行業(yè)正月十五之后白酒消費(fèi)或正常步入淡季，判斷價盤有望穩(wěn)中微升，下行風(fēng)險不大，核心一是頭部酒企已基本完成Q1回款目標(biāo)，發(fā)貨進(jìn)度良性，后續(xù)需要追加的回款和發(fā)貨量相對可控，包袱不重。二是該階段多數(shù)酒企或更注重消化庫存和挺價，加強(qiáng)市場維護(hù)，適當(dāng)減少旺季促銷政策，部分品牌或上調(diào)出廠價，如劍南春（渠道預(yù)計3月1日每瓶上調(diào)15元）、今世緣等。
核心酒企節(jié)后渠道反饋：五糧液及基地型次高端酒企補(bǔ)貨情況較好。茅臺回款發(fā)貨30%，飛天批價微漲（節(jié)后渠道未進(jìn)一步到貨），節(jié)后補(bǔ)貨不明顯；五糧液普五批價維持930-940元的不錯態(tài)勢，發(fā)貨進(jìn)度快于去年，動銷、開瓶及補(bǔ)貨情況相對較好；老窖回款4成發(fā)貨3成，高度國窖批價870-875元，挺價措施尚不明顯，低度國窖動銷增速保持雙位數(shù)；汾酒回款到貨均30%，青20批價維持365元保持堅挺，Q1預(yù)計繼續(xù)追加回款，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好于去年；蘇酒洋河、今世緣回款約4成，進(jìn)度均略慢于去年，價盤均相對穩(wěn)定，洋河后續(xù)將持續(xù)追加回款，今世緣淡雅單開等大眾價位產(chǎn)品動銷延續(xù)強(qiáng)勢。徽酒古井回款基本完成，動銷率較優(yōu)，迎駕省內(nèi)動銷反饋較好，洞6和銀星補(bǔ)貨需求較好。
投資建議：估值持續(xù)修復(fù)，價值布局首選“老四大”。節(jié)后白酒溫度延續(xù)，各項指標(biāo)表現(xiàn)穩(wěn)健，酒企布局保持積極，全年看白酒消費(fèi)及業(yè)績韌性仍具，且長周期白酒運(yùn)行邏輯重構(gòu)底牌仍然充足，名酒持續(xù)向下擠壓。具體標(biāo)的上：
首先聚焦確定性核心龍頭茅臺（經(jīng)營底牌充足，業(yè)績穩(wěn)若泰山，中長期價值凸顯）、汾酒（動銷有望延續(xù)慣性式較快增長，春節(jié)批價回升）；
其次算清底線價值，尋找超跌修復(fù)，推薦五糧液（春節(jié)動銷優(yōu)秀，價值底線較高）和老窖（春節(jié)庫存消化較好，經(jīng)營穩(wěn)健性和報表持續(xù)性仍確定）；
持續(xù)推薦區(qū)域龍頭，市場相對景氣、業(yè)績?nèi)杂写_定性的古井、今世緣。
風(fēng)險提示：節(jié)后消費(fèi)需求回落，庫存消化情況不及預(yù)期，競爭加劇等。
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