>> 國(guó)投證券-索辰科技(688507)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，成立機(jī)器人事業(yè)部擁抱新機(jī)遇-240228
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽(yáng),袁子翔 |
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事件概述
2月26日，索辰科技發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)。公司于2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22億元，同比增長(zhǎng)20.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5777.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)5175.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)92.96%。
收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，研發(fā)投入持續(xù)加大
收入端，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.22億元，同比增長(zhǎng)20.10%，營(yíng)收增速略低于股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，但仍保持較快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要由于公司部分訂單確認(rèn)收入時(shí)點(diǎn)受下游軍工影響產(chǎn)生波動(dòng)。單Q4情況進(jìn)一步驗(yàn)證，公司單Q4收入為2.70億，同比增長(zhǎng)17.30%，較前三季度放緩，我們認(rèn)為公司遞延的訂單收入有望在24Q1確認(rèn)。利潤(rùn)端，2023年歸母凈利潤(rùn)為5777.91萬(wàn)元，增速為7.45%，單Q4來(lái)看，公司歸母凈利潤(rùn)為0.95億元，同比下降5.94%，主要由于公司仍處于高速發(fā)展及擴(kuò)張期，23年公司持續(xù)加大研發(fā)投入用于項(xiàng)目研發(fā)和人才隊(duì)伍建設(shè)。
成立機(jī)器人事業(yè)部，民用領(lǐng)域拓展進(jìn)展不斷
1）下游拓展方面：根據(jù)公司公眾號(hào)，2月20日，公司成立機(jī)器人事業(yè)部，目標(biāo)機(jī)器人仿真及力學(xué)控制業(yè)務(wù)。其中，力學(xué)控制業(yè)務(wù)將提供力覺(jué)-運(yùn)動(dòng)的閉環(huán)控制方案，包括多體動(dòng)力學(xué)解算技術(shù)、六自由度力和力矩傳感器，以及高精度的位姿測(cè)量系統(tǒng)等。力學(xué)控制是機(jī)器人運(yùn)動(dòng)中較為重要的環(huán)節(jié)，影響機(jī)器人行動(dòng)穩(wěn)定性及精確度。公司憑借CAE積累的結(jié)構(gòu)力學(xué)物理理論、軟件建模能力，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能的提升，長(zhǎng)期來(lái)看有望伴隨機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)放量。2）產(chǎn)品及推廣方面：根據(jù)公司公眾號(hào)，3月5號(hào)公司將發(fā)布仿真云平臺(tái)新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校達(dá)成合作，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品知名度，持續(xù)培養(yǎng)國(guó)內(nèi)用戶習(xí)慣。此外，公司不斷拓展渠道端，如23年11月收購(gòu)陽(yáng)普智能、1月19日與青翼軟件簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，民用領(lǐng)域拓展有望加速。
國(guó)內(nèi)CAE仿真軟件龍頭企業(yè)，多重驅(qū)動(dòng)力保障業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
目前國(guó)內(nèi)CAE行業(yè)遇雙重機(jī)會(huì)，1）國(guó)產(chǎn)化：根據(jù)《中國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書(2020)》的統(tǒng)計(jì)，研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件國(guó)產(chǎn)化率約為5%，是工業(yè)軟件中最容易出現(xiàn)“卡脖子”的環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)、空間大。近年來(lái)，CAE相關(guān)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化政策持續(xù)推出，CAE產(chǎn)品在航空航天、國(guó)防軍工等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí):國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)離不開正向設(shè)計(jì)，而CAE為正向設(shè)計(jì)必須的軟件之一，為CAE行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
公司為目前國(guó)內(nèi)CAE龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品的廣度和深度上均處于國(guó)內(nèi)較為領(lǐng)先的地位，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力主要為以下三點(diǎn)：1)軍工數(shù)字化高景氣度下，國(guó)防科技領(lǐng)域CAE國(guó)產(chǎn)化率的持續(xù)提升；2）民用市場(chǎng)的開拓。CAE軟件基礎(chǔ)技術(shù)具有通用性，特種領(lǐng)域技術(shù)和產(chǎn)品積累在民用市場(chǎng)能夠復(fù)用，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)深化；3）推出云仿真平臺(tái)，擴(kuò)大潛在客戶群體，優(yōu)化商業(yè)模式。我們認(rèn)為，短期來(lái)看，公司受益于下游國(guó)防科技領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的需求，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司布局新產(chǎn)品，開拓民用市場(chǎng)，優(yōu)化商業(yè)模式，成長(zhǎng)路徑清晰。
投資建議：
CAE作為研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件中重要的一環(huán)，具有自主可控的戰(zhàn)略意義。公司為國(guó)內(nèi)CAE行業(yè)龍頭，產(chǎn)品較全、產(chǎn)品性能對(duì)標(biāo)海外龍頭Ansys，具有稀缺性。短期來(lái)看，公司受益于下游國(guó)防科技領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的需求，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司布局新產(chǎn)品，開拓民用市場(chǎng)，優(yōu)化商業(yè)模式，成長(zhǎng)路徑清晰，空間大。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.22/4.90/6.50億，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為160.20元，相當(dāng)于2024年20倍的動(dòng)態(tài)市銷率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
軍用領(lǐng)域不及預(yù)期、民用市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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