>> 安信證券-索辰科技(688507)Q3延續(xù)高增，軟件業(yè)務占比持續(xù)提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,張寶涵,袁子翔 |
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事件概述：
10月30日，索辰科技發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5236.29萬元，同比增長36.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤3713.44萬元，扣非歸母凈利潤-4238.18萬元，虧損幅度同比收窄。
Q3延續(xù)高增，軟件業(yè)務占比持續(xù)提升
收入端，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5236.29萬元，同比增長36.54%；單Q3來看，公司實現(xiàn)營收3086.95億元，同比增長37.38%，收入保持高速增長，主要系工程仿真軟件收入實現(xiàn)較大增長。成本端，得益于公司高毛利的工程仿真軟件業(yè)務持續(xù)高增，公司營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率逐季持續(xù)提升，公司前三季度毛利率達66.13%，單Q3毛利率達74.08%，環(huán)比+9.05pcts。利潤端，由于公司下游特種領域貢獻的營收居多，收入具有一定的季節(jié)性，而費用支出較為剛性，導致歸母凈利潤為負。
國內(nèi)CAE仿真軟件龍頭企業(yè)，多重驅(qū)動力保障業(yè)績持續(xù)增長
目前國內(nèi)CAE行業(yè)遇雙重機會，1）國產(chǎn)化：根據(jù)《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書(2020)》的統(tǒng)計，研發(fā)設計類軟件國產(chǎn)化率約為5%，是工業(yè)軟件中最容易出現(xiàn)“卡脖子”的環(huán)節(jié)，國產(chǎn)替代需求強、空間大。近年來，CAE相關工業(yè)軟件國產(chǎn)化政策持續(xù)推出，CAE產(chǎn)品在航空航天、國防軍工等領域的國產(chǎn)替代進程有望加速。2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級:國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級離不開正向設計，而CAE為正向設計必須的軟件之一，為CAE行業(yè)帶來長期持續(xù)的成長驅(qū)動力。
公司為目前國內(nèi)CAE龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品的廣度和深度上均處于國內(nèi)較為領先的地位，公司未來的業(yè)績驅(qū)動力主要為以下三點：1)軍工數(shù)字化高景氣度下，國防科技領域CAE國產(chǎn)化率的持續(xù)提升；2）民用市場的開拓。CAE軟件基礎技術(shù)具有通用性，特種領域技術(shù)和產(chǎn)品積累在民用市場能夠復用，產(chǎn)品優(yōu)勢得以持續(xù)深化；3）推出云仿真平臺，擴大潛在客戶群體，優(yōu)化商業(yè)模式。我們認為，短期來看，公司受益于下游國防科技領域國產(chǎn)替代的需求加速，業(yè)績確定性強；中長期來看，公司布局新產(chǎn)品，開拓民用市場，優(yōu)化商業(yè)模式，成長路徑清晰。
擬發(fā)布股權(quán)激勵，彰顯公司發(fā)展信心
8月27日，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），公司擬向激勵對象授予不超過22.0000萬股的限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本的0.3596%。1）從激勵考核來看，本次激勵計劃考核年度為2023-2025年，以2022年為基數(shù)，考核各年營業(yè)收入增長率，其中目標值分別為40%/95%/170%，對應同期增速分別為40.00%/39.29%/38.46%；觸發(fā)值為30%/69%/120%，對應增速分別為30.00%/30.00%/30.18%。無論是從目標值還是觸發(fā)值來看，公司營收考核目標均較高，彰顯公司發(fā)展信心。2）從考核范圍來看，本激勵計劃擬首次授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為27人，主要為核心技術(shù)人員及核心骨干，約占公司截至去年年底員工人數(shù)的13.92%。CAE行業(yè)人才壁壘較高，核心員工持股有利于維持核心技術(shù)團隊的穩(wěn)定性，保持公司的核心競爭力。
投資建議：
CAE作為研發(fā)設計類工業(yè)軟件中重要的一環(huán)，具有自主可控的戰(zhàn)略意義。公司為國內(nèi)CAE行業(yè)龍頭，產(chǎn)品較全、產(chǎn)品性能對標海外龍頭Ansys，具有稀缺性。短期來看，公司受益于下游國防科技領域國產(chǎn)替代的需求加速，業(yè)績確定性強；中長期來看，公司布局新產(chǎn)品，開拓民用市場，優(yōu)化商業(yè)模式，成長路徑清晰，空間大。我們預計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為3.77/5.30/7.32億，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為154.07元，相當于2023年25倍的動態(tài)市銷率。
風險提示：軍用領域需求不及預期、民營客戶拓展風險、市場競爭加劇。
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