>> 中信證券-索辰科技(688507)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入快速增長，股權(quán)激勵(lì)彰顯高增信心-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大?。?/td>
| 303KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊澤原，丁奇，付宸碩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
公司2023H1收入快速增長，工程仿真軟件產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，同時(shí)不斷加大高端人才引進(jìn)，強(qiáng)化CAE產(chǎn)品競爭力。公司流體、結(jié)構(gòu)、聲學(xué)、電磁、光學(xué)等產(chǎn)品線持續(xù)迭代升級(jí)，完善功能，為其業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長保駕護(hù)航。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍23H1收入快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2149萬元，同比+35.4%，在產(chǎn)品創(chuàng)新與國產(chǎn)替代的持續(xù)推動(dòng)下，收入快速增長；歸母凈利潤-3204萬元，扣非歸母凈利潤-3350萬元，同比虧損有所收窄。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司工程仿真軟件/仿真產(chǎn)品收入分別為1543/607萬元，公司加大工程仿真軟件營銷力度，收入同比增長328%，占比大幅提升，顯示出公司CAE軟件產(chǎn)品強(qiáng)勁的市場競爭力和市場潛力。
▍毛利率有所提升，高研發(fā)投入強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力。2023H1，公司毛利率54.71%，同比+15.8pcts，主要由于高毛利的工程仿真軟件業(yè)務(wù)占比提升。公司持續(xù)維持高研發(fā)投入，進(jìn)而保持CAE產(chǎn)品的市場競爭力，2023年上半年研發(fā)投入金額3881萬元，占營收比重達(dá)180.6%，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品迭代更新的研發(fā)進(jìn)度；另一方面，公司高端人才占比持續(xù)提升，報(bào)告期末在職員工210人，其中研發(fā)人員達(dá)到138人，占比65.7%，研發(fā)人員中，碩士及以上學(xué)歷人員占比達(dá)63.0%，博士44人，同比提升63.0%，高端人才聚集效益凸顯，人員結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
▍產(chǎn)品能力持續(xù)增強(qiáng)，為業(yè)務(wù)快速增長保駕護(hù)航。2023年上半年，公司持續(xù)強(qiáng)化打磨現(xiàn)有產(chǎn)品，并完成多個(gè)新品發(fā)布。一方面，求解器的計(jì)算精度和效率持續(xù)提升，另一方面，公司產(chǎn)品功能進(jìn)一步豐富，如流體仿真軟件增加添加了適用于燃燒、多相流等場景的多種物理模型；結(jié)構(gòu)仿真軟件新增了復(fù)材失效準(zhǔn)則與運(yùn)動(dòng)耦合功能，擴(kuò)展了彈簧單元與TIE約束；聲學(xué)仿真軟件集成了譜元法求解模塊，實(shí)現(xiàn)氣動(dòng)分析到聲學(xué)分析的數(shù)據(jù)傳遞與壓力脈動(dòng)的提??；電磁仿真軟件實(shí)現(xiàn)FDTD天線系數(shù)法快速輻射計(jì)算等；光學(xué)仿真軟件加強(qiáng)多物理場結(jié)果對(duì)光學(xué)材料折射率分布的影響等。產(chǎn)品能力的提升為其業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長保駕護(hù)航。
▍發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，彰顯高增長信心。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），旨在建立、健全公司長效激勵(lì)約束機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才和核心骨干，充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮工作積極性、創(chuàng)造性，有效提升團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競爭力。激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分限制性股票的歸屬考核年度為2023-2025年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入增長率目標(biāo)值分別不低于40%/95%/170%，觸發(fā)值分別不低于30%/69%/120%，考核目標(biāo)增速超預(yù)期，彰顯了公司對(duì)其業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)高增長的強(qiáng)勁信心。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司民用客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期和研發(fā)人員流失；公司重大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：維持公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測為3.63/4.89/6.58億元，維持歸母凈利潤預(yù)測為0.71/0.96/1.31億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測為1.16/1.57/2.14元。參考可比公司中望軟件、華大九天、金山辦公、星環(huán)科技估值水平（Wind一致預(yù)期2023年平均PS 30x），考慮到國產(chǎn)替代的緊迫性、公司CAE產(chǎn)品的稀缺性、公司市場覆蓋度持續(xù)擴(kuò)大等因素，但其民用市場拓展效果仍需觀察，我們給予公司2023年25倍PS，目標(biāo)市值91億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)148元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
|
|
