>> 華泰證券-索辰科技(688507)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，成長空間廣闊-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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此報告為加密報告 |
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國產(chǎn)替代+民用市場擴(kuò)展有望打開公司成長空間
索辰科技發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收0.52億元（yoy+36.54%），歸母凈利-3713萬元（yoy+22.99%），扣非凈利-4238萬元（yoy+34.06%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收3087萬元（yoy+37.38%，qoq+115.08%），歸母凈利-509萬元（yoy+57.03%，qoq+59.39%）。我們認(rèn)為，隨著公司CAE產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓寬，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)，國產(chǎn)替代+民用市場擴(kuò)展有望打開公司成長空間。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年營收分別為3.60、4.81、6.42億元，EPS分別為1.10、1.51、1.92元。可比公司平均24E 21.4xPS，給予公司24E 21.4xPS，對應(yīng)目標(biāo)價167.97元（前值174.68元），“買入”。
23Q3費(fèi)用管控加強(qiáng)，毛利率穩(wěn)步提升
23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為23.0%/29.8%/71.4%，環(huán)比變動-8.0/-37.1/-70.3pct。23Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率均環(huán)比下降，預(yù)計主因公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，且隨著公司營收體量增長，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率74.1%，同比增長51.2pct，環(huán)比增長9.1pct，預(yù)計主因高毛利的工程仿真軟件持續(xù)放量。我們認(rèn)為，隨著公司CAE軟件模塊持續(xù)豐富，產(chǎn)品化程度提升有望帶動公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
國產(chǎn)替代前景廣闊，云化轉(zhuǎn)型有望打開民用市場空間
據(jù)IDC，2021年國內(nèi)CAE市場規(guī)模21億美元，預(yù)計2022-2026年CAGR將達(dá)到18.4%。此外，據(jù)工信部，2020年中國研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件國產(chǎn)化率僅有5%。我們認(rèn)為，隨著外部環(huán)境變化下工業(yè)軟件國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，而公司在國產(chǎn)廠商中具備一定稀缺優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在更全面的學(xué)科產(chǎn)品布局和更大的營收體量，或受益于國產(chǎn)替代進(jìn)程。展望未來，公司有望向民用市場進(jìn)一步拓展市場空間。據(jù)公司《關(guān)于上海索辰信息科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件審核問詢函的回復(fù)》，公司工業(yè)仿真云項(xiàng)目主要服務(wù)企業(yè)用戶，投產(chǎn)后有望為公司帶來每年3.3億元收入增量。
股權(quán)激勵計劃設(shè)置較高增長目標(biāo)，彰顯公司發(fā)展信心
2023年8月28日，公司發(fā)布《上海索辰信息科技股份有限公司2023年限制性股票激勵計劃》，擬向符合授予條件的27名激勵對象授予22萬限制性股票，占公告時股本總額的0.36%。此外，根據(jù)激勵考核目標(biāo)，以2022年為基數(shù)，23-25年營收同比增速目標(biāo)值分別為40/95/170%，觸發(fā)值為30/69/120%。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵計劃有助于調(diào)動核心團(tuán)隊積極性，同時設(shè)立較高的業(yè)績增速考核目標(biāo)，充分彰顯公司未來發(fā)展信心。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；下游需求不及預(yù)期
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