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事件：九號公司公布2023年業(yè)績快報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入101.9億元，YoY+0.6%；歸母凈利潤5.9億元，YoY+30.2%。經(jīng)折算，Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入26.6億元，YoY+6.9%；歸母凈利潤2.1億元，YoY+265.2%。公司Q4收入穩(wěn)定增長，盈利能力同比提升。展望2024年，在多元化業(yè)務(wù)的拉動下，公司有望持續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模，提升盈利能力。
　　公司Q4收入穩(wěn)定增長：公司Q4收入延續(xù)Q3正增長態(tài)勢，我們認(rèn)為主要因?yàn)楣倦妱觾奢嗆?、全地形車、割草機(jī)器人等新業(yè)務(wù)快速增長。我們預(yù)計(jì)公司滑板車B端業(yè)務(wù)以及小米渠道對收入略有拖累，隨著基數(shù)的降低，2024年對公司增長的影響有望降低。九號2023年11月在米蘭車展發(fā)布全地形車混動車型；新一代割草機(jī)器人Segway Navimow i系列也在2024年1月的CES展會發(fā)布。在新品的拉動下，我們預(yù)計(jì)公司2024年收入有望保持較快增長。
　　Q4單季度公司毛利率同比提升：我們測算公司Q4單季度毛利率為29.2%，同比+0.9pct。我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）公司新業(yè)務(wù)收入規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)端的規(guī)模效應(yīng)提升；2）公司主要原材料鋰電池的成本有所下降。
　　剔除投資收益影響，Q4單季度盈利能力提升：公司Q4單季度歸母凈利潤YoY+265.2%，歸母凈利率同比+5.5pct。公司Q4出售參股公司虬龍開曼股權(quán)預(yù)計(jì)增加2023年凈利潤約1億元。剔除非經(jīng)常性損益影響，公司Q4扣非歸母凈利潤為0.6億元，同比增加0.8億元，扣非歸母凈利率同比+2.3pct。我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核要求未達(dá)成，Q4股份支付費(fèi)用有所沖回；2）公司收入規(guī)模擴(kuò)大，固定費(fèi)用有所攤薄，公司Q4銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)占收入的比例同比-1.9pct。此外，公司Q4補(bǔ)繳歐盟反傾銷稅及反補(bǔ)貼稅等稅款825.9萬歐元，對業(yè)績有所拖累。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品線豐富，遠(yuǎn)期增長空間較大。電動兩輪車、全地形車快速放量展現(xiàn)公司品類拓展的能力。機(jī)器人業(yè)務(wù)為公司兩大主要業(yè)務(wù)之一，未來若九號公司能夠把握服務(wù)機(jī)器人行業(yè)機(jī)遇，公司市值空間將進(jìn)一步打開。我們預(yù)計(jì)九號公司2024~2025年的EPS分別為11.07/16.56元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)38.75元，對應(yīng)2024年P(guān)E估值為35x，維持買入-A的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策趨嚴(yán)，境外客戶需求不穩(wěn)定，電動兩輪車競爭惡化。