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事件：2024年2月26日，理想汽車發(fā)布2023年四季度以及2023年全年財(cái)報(bào)。2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收417.3億元，同比增加136.4%，環(huán)比增加20.3%；23年?duì)I收1238.5億元，同比增加173.5%。2023Q4實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)56.6億元，環(huán)比增加100.6%，全年扣非凈利潤(rùn)為117億元。
　　產(chǎn)品力帶動(dòng)銷量向上，營(yíng)收穩(wěn)步提升，毛利率保持穩(wěn)定。2023年全年累計(jì)交付37.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)182.2%。其中，L7銷量勢(shì)頭較好，23年累計(jì)交付13.4萬(wàn)輛，占總銷量的36%，其次為L(zhǎng)8、L9，銷量分別為11.8萬(wàn)輛、11.4萬(wàn)輛。2024年1月交付3.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)105.8%。銷量高增助力營(yíng)收上行，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收417.3億元，同比增加136.4%，環(huán)比增加20.3%；23年全年?duì)I收1238.5億元，同比增加173.5%。毛利率保持穩(wěn)定，2023Q4車輛銷售毛利率為22.7%，環(huán)比增加1.5pct；23年車輛銷售毛利率為21.5%，同比增加2.4pct，剔除沖回部分質(zhì)保準(zhǔn)備金影響后，毛利率同比保持穩(wěn)定。
　　單車營(yíng)收環(huán)比降低，單車?yán)麧?rùn)環(huán)比微增。單車營(yíng)收：2023Q4單車營(yíng)收30.7萬(wàn)元，環(huán)比減少1.3萬(wàn)元；23年年全單車營(yíng)收32萬(wàn)元，同比減少1.1萬(wàn)元，主要由于L7銷量占比提升，以及Q4優(yōu)惠所致。單車?yán)麧?rùn)：23年單車扣非凈利潤(rùn)為3.1萬(wàn)元，剔除所得稅收益后，2023Q4單車經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2.78萬(wàn)元，環(huán)比微增0.1萬(wàn)元。24年預(yù)測(cè)展望：24年3月新車型以及L系列改款車型上市，但預(yù)計(jì)可能受到L系列老款車型優(yōu)惠影響，我們預(yù)計(jì)24Q1單車?yán)麧?rùn)基本持平或微降，2024年全年多款車型發(fā)布有望驅(qū)動(dòng)銷量高增，我們預(yù)計(jì)24年全年單車?yán)麧?rùn)有望維持23年高位水平。
　　理想汽車有望形成2024最強(qiáng)產(chǎn)品周期，純電+增程矩陣加速齊發(fā)。2024春季發(fā)布會(huì)于3月1日舉行，預(yù)計(jì)將發(fā)布首款家庭科技旗艦MPV車型MEGA以及2024款理想L系列車型。在X平臺(tái)后續(xù)規(guī)劃中，理想L6預(yù)計(jì)將于2024年二季度發(fā)布上市，定位20-30萬(wàn)元SUV市場(chǎng)，車型價(jià)格繼續(xù)下沉有望在銷售端再次打造爆款車型。純電車型方面，2024年理想預(yù)計(jì)發(fā)布3款W平臺(tái)純電車型，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步開(kāi)啟純電車型發(fā)展進(jìn)程。MEGA+純電+增程式五款新車的發(fā)售成就理想2024最強(qiáng)新車周期。
　　未來(lái)展望：根據(jù)公司指引2024年Q1預(yù)計(jì)交付量為10萬(wàn)輛到10.3萬(wàn)輛，同比增加90.2%-95.9%；營(yíng)收為312.5億元至321.9億元，同比增加66.3%-71.3%。銷量方面，我們預(yù)計(jì)2024-2025年理想汽車銷量為75、101萬(wàn)輛，同比增加99%、35%。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2318.96、3036.17、3596.92億元，2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為155.62、257.84、300.94億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24、15、12倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇銷量不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；原材料成本價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。