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2024年2月行情回顧：板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。2月滬深300指數(shù)全月上漲9.3%，通信（申萬）指數(shù)全月上漲18.4%，跑贏大盤，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第1名。各細(xì)分領(lǐng)域普遍上漲，光模塊光器件板塊表現(xiàn)較優(yōu)。
　　估值方面，截至2月底，通信板塊估值上修，以申萬通信為統(tǒng)計(jì)對象，2月底PE估值為19.2倍，PB估值為3.0倍，高于近十年估值10分位數(shù)水平，通信板塊估值接近歷史底部區(qū)間水平。
　　全球多模態(tài)模型加速推進(jìn)。應(yīng)用側(cè)，近期OpenAI發(fā)布首個(gè)視頻模型Sora，可生成60秒視頻；Google連發(fā)Gemini 1.5和Gemma模型，性能優(yōu)于Llama-2模型。技術(shù)側(cè)，硅光加速發(fā)展以支持算力帶寬提升需求，初創(chuàng)企業(yè)Groq發(fā)布芯片LPU，推理速度和功耗不亞于英偉達(dá)GPU。需求側(cè)，海外云廠持續(xù)投入AI。3月主要關(guān)注英偉達(dá)舉辦的2024年GTC(GPUTechnology Conference)和2024美國光纖通訊展覽會及研討會，有望推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)新發(fā)展。
　　我國重視AI發(fā)展，國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。過去半年國資委頻頻發(fā)布政策支持AI發(fā)展，2月再次強(qiáng)調(diào)央企將AI發(fā)展列入全局謀劃，以運(yùn)營商為主的央企持續(xù)加大算力投入，比如電信已在上海規(guī)劃布局15000卡（總算力超4500P），其中，單池新建國產(chǎn)算力達(dá)萬卡。以華為昇騰AI為代表的國產(chǎn)AI芯片已具備較強(qiáng)競爭力，昇騰910B算力是英偉達(dá)H20（對華特供版3月接受預(yù)定）的一倍。在國產(chǎn)AI芯片有力支持下，我國智算中心部署將得到保障，同時(shí)智算中心中的通信設(shè)備廠商有望持續(xù)受益。
　　運(yùn)營商經(jīng)營穩(wěn)健，高股息價(jià)值凸顯。運(yùn)營商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，截止1月底，移動、電信5G業(yè)務(wù)滲透率持續(xù)提升；新興業(yè)務(wù)發(fā)展快速。在資本開支精準(zhǔn)投放、費(fèi)用管控加強(qiáng)背景下，2024分紅比例有望持續(xù)提升，高股息價(jià)值凸顯。
　　投資建議：持續(xù)布局AI產(chǎn)業(yè)鏈，兼顧高股息
　?。?）短期視角，3月三大運(yùn)營商將發(fā)布2023年財(cái)報(bào)，運(yùn)營商經(jīng)營穩(wěn)健重視股東回報(bào)，分紅比例有望提升，高股息價(jià)值凸顯，建議關(guān)注運(yùn)營商。
　　（2）中長期視角，全球AI行業(yè)持續(xù)迎來技術(shù)快速變革發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司2023年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同時(shí)我國高度重視AI發(fā)展，產(chǎn)業(yè)趨勢確定，持續(xù)關(guān)注算力基礎(chǔ)設(shè)施：光器件光模塊（中際旭創(chuàng)、天孚通信等），通信設(shè)備（中興通訊、紫光股份等），液冷（英維克、申菱環(huán)境等）。
　　2024年3月重點(diǎn)推薦組合：中國移動、中際旭創(chuàng)、英維克、華測導(dǎo)航、三旺通信、菲菱科思。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資建設(shè)不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境變化