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大規(guī)模冷修出現(xiàn)，行業(yè)供給增長(zhǎng)繼續(xù)放緩：光伏下游組件今年1-2月減產(chǎn)導(dǎo)致光伏玻璃過剩加劇。2.0毫米玻璃價(jià)格方面，今年以來繼續(xù)下跌1元至16.25元/平米的歷史新低，我們測(cè)算行業(yè)利潤(rùn)率或已跌至近年來最低水平，僅有一線及極少數(shù)二線企業(yè)仍可盈利。但在經(jīng)營(yíng)壓力下，今年以來行業(yè)冷修產(chǎn)能已高達(dá)0.3萬噸，目前內(nèi)地在產(chǎn)產(chǎn)能相比去年底減少0.05萬噸至9.9萬噸，為近年來首次減少，去年11月以來供給增長(zhǎng)持續(xù)慢于預(yù)期，尤其是福萊特原定去年底起投產(chǎn)的4*1200噸至今尚未點(diǎn)火，我們認(rèn)為以目前福萊特在行業(yè)的龍頭地位，減慢擴(kuò)產(chǎn)的舉動(dòng)較受市場(chǎng)關(guān)注，較有可能影響其它企業(yè)是否繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的決定。
　　上半年有望成為長(zhǎng)期盈利底部，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能過?；蜻^度悲觀：據(jù)我們從企業(yè)了解，3月組件排產(chǎn)將大增，我們預(yù)計(jì)光伏玻璃有望去庫(kù)，價(jià)格將企穩(wěn)，隨著需求環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，下半年價(jià)格將由低位明顯反彈，盡管過剩短期難以消除并將繼續(xù)壓制利潤(rùn)率，但上半年有望成為長(zhǎng)期盈利底部。在大幅下跌后，光伏玻璃板塊估值處于歷史底部，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能過?；蜻^度悲觀，估值存修復(fù)空間。
　　首選信義光能：信義光能（968 HK/買入）去年下半年毛利率大超預(yù)期，在上半年因一次性因素遠(yuǎn)低于預(yù)期后，重新回歸行業(yè)毛利率最高，打消市場(chǎng)對(duì)其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的懷疑，目前僅對(duì)應(yīng)2024年8倍市盈率，估值比福萊特低10%以上，6%的股息率也具有吸引力，目前是我們?cè)诠夥Ａё有袠I(yè)的首選股。同時(shí)，福萊特玻璃（6865 HK/買入）預(yù)計(jì)在3月26日公布業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為管理層對(duì)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的解釋將使我們對(duì)行業(yè)供給有更加清晰的判斷。