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2月中國互聯(lián)網(wǎng)板情緒回升，春節(jié)線上消費支撐1季度平臺業(yè)績穩(wěn)健增長。中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)環(huán)比回升9%，對比納指/恒指漲6%/7%。行業(yè)：教育（+33%）> OTA/生活服務(wù)（+27%）>文娛（+11%）>游戲（+5%）>社交（+3%）>電商（+1%）>搜索及廣告（-4%）。
　　選股邏輯：我們維持此前觀點，看好教育受強需求及供給集中趨勢帶動，旅游需求端持續(xù)釋放，OTA平臺人均消費金額上升，文娛線上消費受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動?？春脴I(yè)績穩(wěn)健、行業(yè)競爭格局清晰且創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長及投入回報可見性強的公司，教培看好好未來>新東方>高途，攜程出境游及中高端用戶消費心智具備優(yōu)勢，網(wǎng)易營銷費用短期升高，預(yù)計后續(xù)將回落，2024年游戲儲備亮眼，拼多多仍將持續(xù)獲取電商市占率并釋放盈利能力，TEMUGMV仍有上調(diào)空間且盈利持續(xù)優(yōu)化，美團核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，社區(qū)團購業(yè)務(wù)減虧或扭轉(zhuǎn)市場擔(dān)心情緒，現(xiàn)有估值偏低，長期看好增長空間。
　　1）教育：新東方（2月股價+25%）2024財年3季度收入指引同比增42-45%，超此前市場預(yù)期約15%，東方甄選在“與輝同行”賬號、賬號矩陣+多渠道及自營品帶動下加速增長。好未來（+38%）2024財年4季度培優(yōu)線下收入在素質(zhì)教育強勁需求下超預(yù)期增51%。高途（+135%）受益于2023年4季度高于收入的收款增速及寒假旺季，1季度收入增速指引28-31%。
　　2）OTA：春節(jié)出行數(shù)據(jù)好于預(yù)期，進入淡季后行業(yè)表現(xiàn)仍呈現(xiàn)韌性。我們預(yù)計1季度，攜程（+27%）收入/凈利率同比增26%/ 4個百分點，看好運營效率提升及出境對利潤支撐。同程（+24%）提升單客收入和渠道獲客ROI，受益于出行需求持續(xù)釋放，業(yè)績預(yù)期或有進一步上調(diào)空間。
　　3）生活服務(wù)：美團（+28%）核心業(yè)務(wù)穩(wěn)固，行業(yè)雖競爭激烈但格局好于電商，到店規(guī)?？臻g、外賣盈利能力仍被驗證，我們預(yù)計2024年核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，收入/利潤增17%/13%。移卡（+4%）考慮到店競爭加劇、支付費率短期承壓，2023年收入/利潤預(yù)期或不及預(yù)期，下調(diào)評級至中性。
　　4）文娛：快手（+14%）盈利預(yù)期上調(diào)，電商生態(tài)建設(shè)及供給側(cè)拓展將進一步帶動電商GMV及相關(guān)收入增長。云音樂（1%）成本優(yōu)化超預(yù)期，估值仍有提升空間。
　　5）游戲：版號平穩(wěn)發(fā)放，2月32款/111款進口/國產(chǎn)游戲獲得版號。春節(jié)期間游戲趨勢符合預(yù)期。預(yù)計網(wǎng)易（+11%）1季度手游環(huán)比穩(wěn)定，同比增12%，《射雕》3月上線，首月流水或達5-8億元。騰訊（+2%）1季度本土手游收入同比增高個位數(shù)，較2023年持續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢。
　　6）電商：預(yù)計阿里（+3%）淘天為核心投入方向，用戶活躍+價格力戰(zhàn)略拉動訂單/賣家數(shù)增長，貨幣化率仍有改善空間。拼多多（-2%）預(yù)計2024年主站業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，價格力用戶心智拉動消費頻次提升，帶動GMV/廣告收入增22%/26%。京東（+0.3%）繼續(xù)投入低價消費心智建立，預(yù)計2024年業(yè)務(wù)健康度調(diào)整影響減弱，GMV有望保持高于社零增長。
　　7）廣告：百度（-4%）預(yù)計1季度廣告收入增速與GDP接近，AI在2023年4季度帶來數(shù)億元收入，公司目標(biāo)2024年幾十億元新增收入。
　　2月報告：4季度業(yè)績：阿里/百度/攜程/高途；4季度/下半年業(yè)績預(yù)覽：網(wǎng)易/閱文/有道/移卡；公司更新：美團；行業(yè)更新：游戲/春節(jié)數(shù)據(jù)。