>> 國海證券-網(wǎng)易-S(9999.HK)2023Q4財報點評：整體表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年迎來優(yōu)質(zhì)新游產(chǎn)品釋放周期-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
2120KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件:
2024年2月29日公司公告2023Q4財報，實現(xiàn)營收271.40億元（YoY+7.0%、QoQ-0.5%）；歸母凈利潤為65.82億元（YoY+66.5%、QoQ-16.0%），non-GAAP歸母凈利潤為73.79億元（YoY+53.4%、QoQ-14.6%）。
我們的觀點：
1、主要財務(wù)指標(biāo)分析：營收穩(wěn)健，利潤同比大幅增長，毛利率同比顯著改善至62.0%（YoY+9.8pct，QoQ-0.2pct），受市場競爭影響，銷售費用率同比有所提升，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率同比提升至27.2%（YoY+8.2pct，QoQ-4.5pct）。
2、游戲業(yè)務(wù)：2023Q4游戲及增值服務(wù)收入增長穩(wěn)?。╕oY+9.6%、QoQ-3.9%），毛利率同比提升至69.5%，其中手游收入同比強勁增長28.7%，端游受到基數(shù)影響同比下滑22.7%。網(wǎng)易旗艦類游戲產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，《逆水寒》端手游系列已吸引超過1億活躍用戶，《蛋仔派對》春節(jié)期間DAU突破4000萬。新游方面，2024年內(nèi)儲備《射雕》《燕云十六聲》《永劫無間手游》《零號任務(wù)》等多款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，為全年游戲業(yè)務(wù)增長奠定堅實基礎(chǔ)。
3、網(wǎng)易有道：2023Q4實現(xiàn)營收15億元，同比增長1.8%，在線營銷服務(wù)凈收入4.7億元，創(chuàng)歷史新高。在人工智能領(lǐng)域持續(xù)加速，陸續(xù)落地一系列大模型應(yīng)用，在學(xué)習(xí)服務(wù)、智能學(xué)習(xí)硬件、在線營銷等方面均開啟應(yīng)用賦能。
4、網(wǎng)易云音樂：2023Q4實現(xiàn)營收20億元，首次實現(xiàn)年度扭虧為盈；專注版權(quán)合作，深化版權(quán)價值，推進原創(chuàng)音樂生態(tài)進一步繁榮；借助AI賦能音樂創(chuàng)作、內(nèi)容消費、音樂推薦全流程，擴大算法推薦優(yōu)勢；探索多元音樂消費場景，助力優(yōu)質(zhì)作品傳播。
5、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)：2023Q4實現(xiàn)營收28億元，同比增長12.9%。網(wǎng)易嚴(yán)選堅持品類聚焦、爆品驅(qū)動，雙11期間多渠道銷售額破億；網(wǎng)易傳媒入局短劇賽道，探索新的業(yè)務(wù)變現(xiàn)潛力。
盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)計公司FY2024-2026營收分別為1147/1271/1398億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為370/420/473億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整EPS為11.48/13.02/14.66元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整PE分別14/12/11X。我們根據(jù)不同業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和競爭格局（給予相應(yīng)溢價/折價），進行SOTP估值，Target Price192元、211港元，公司核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，2024年游戲產(chǎn)品儲備豐富，有望保持健康增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
游戲內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險，版號政策趨緊，游戲研發(fā)及上線不及預(yù)期，海外游戲擴張進度不及預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險，有道業(yè)務(wù)虧損率繼續(xù)擴大，有道在線課程及智能硬件業(yè)務(wù)擴張不及預(yù)期，電商業(yè)務(wù)虧損率擴大，創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局及發(fā)展不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)估值調(diào)整風(fēng)險，匯率風(fēng)險等.
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