>> 東北證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)2023Q3財報點評：Q3多款游戲延續(xù)亮眼表現(xiàn)，期待后續(xù)新品表現(xiàn)-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 1188KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
錢熠然 |
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報告摘要：
事件：公司公告2023年第三季度業(yè)績，2023Q3實現(xiàn)營收272.70億元，YoY+11.6%，QoQ13.6%，Non-GAAP凈利潤86.45億元，YoY+15.7%，QoQ-4.1%。
Q3多款游戲延續(xù)亮眼表現(xiàn)，《射雕》、《零號任務(wù)》等產(chǎn)品將于2024年上半年上線。2023Q3公司在線游戲收入204.06億元，YoY+18.38%，QoQ+17.47%，其中移動游戲?qū)崿F(xiàn)營收158.36億元，YoY+32.89%，QoQ+24.82%，PC游戲?qū)崿F(xiàn)營收59.43億元，YoY+8.96%，QoQ+30.60%。其中，《逆水寒》打破平均付費較高、用戶總量較低的MMO傳統(tǒng)模式局限，延續(xù)亮眼表現(xiàn)，《蛋仔派對》《全明星街球派對》《夢幻西游》等核心產(chǎn)品仍保持市場頭部地位。產(chǎn)品儲備方面，《射雕》、《燕云十六聲》、《零號任務(wù)》已獲得版號，預(yù)計將于2024H1上線。《永劫無間》手游研發(fā)完成度較高，目前處于等待版號階段。
有道加速推進(jìn)子曰教育大模型的應(yīng)用落地，云音樂持續(xù)提升變現(xiàn)能力。2023Q3有道實現(xiàn)營收15.39億元，YoY+9.72%，QoQ+27.49%，得益于AI產(chǎn)品化落地，數(shù)字內(nèi)容服務(wù)銷售額超4億元，毛利率創(chuàng)下歷史新高，有道詞典及有道翻譯Q3會員費同比漲超160%，在線營銷服務(wù)凈收入同比增長113.5%。云音樂實現(xiàn)營收19.73億元，YoY-16.3%，QoQ+1.23%，主要得益于云音樂繼續(xù)加強(qiáng)以音樂內(nèi)容為核心的會員業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力，同時持續(xù)推出豐富的內(nèi)容和創(chuàng)新功能。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率繼續(xù)提升。2023Q3公司毛利率為62.2%，YoY+5.95pct，QoQ+5.90pct。其中游戲及相關(guān)增值服務(wù)毛利率69.0%，YoY+4.03pct，QoQ+1.57pct，主要是自主研發(fā)游戲的凈收入貢獻(xiàn)增加；云音樂毛利率27.2%，YoY+13.05pct，QoQ+0.22pct，主要是會員訂閱收入的增加和成本管控的持續(xù)改善；有道毛利率55.9%，YoY+1.7pct，QoQ+8.9pct，主要是來自于學(xué)習(xí)服務(wù)和在線營銷服務(wù)的收入貢獻(xiàn)增加。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收1080.36/1203.05/1325.03億元，Non-GAAP凈利潤325.51/352.20/388.91億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、產(chǎn)品上線不及預(yù)期
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