>> 華西證券-網(wǎng)易-S(9999.HK)玩家基本盤穩(wěn)步擴張，靜待下輪產(chǎn)品周期-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 835KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙琳 |
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事件概述
2023年11月16日，公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收273億元，同比+11.6%；實現(xiàn)毛利潤170億元，同比增長23.4%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤86.5億元，同比+16%。
游戲毛利率改善，站穩(wěn)大DAU品類，后續(xù)儲備豐滿
游戲及相關(guān)增值服務(wù)實現(xiàn)收入218億元，同比+16.5%，其中游戲業(yè)務(wù)收入204億元，同比增長17.5%。報告期內(nèi)，經(jīng)典旗艦產(chǎn)品《夢幻西游》系列流水穩(wěn)健，《蛋仔派對》《第五人格》和《倩女幽魂》手游熱度不減。新游表現(xiàn)來看，除《逆水寒》手游玩家人數(shù)超5000萬外，《全明星街球派對》《巔峰極速》等產(chǎn)品亦表現(xiàn)亮眼。游戲及相關(guān)增值服務(wù)毛利率同比提升4pct至69%，我們判斷系新游增量收入、代理游戲終止、渠道變動所致。展望2024，我們認(rèn)為，公司已經(jīng)在大DAU品類站穩(wěn)腳跟，《逆水寒手游》《蛋仔派對》及經(jīng)典產(chǎn)品為業(yè)績增長提供有力保障，儲備產(chǎn)品《燕云十六聲》《永劫無間手游》《射雕》《零號任務(wù)》具備爆款潛力；長期來看，公司海外3A布局為長周期全球化增長打下基礎(chǔ)。
云音樂、有道及創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健，成本費用持續(xù)優(yōu)化
1）云音樂業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入20億元，同比-16%，我們判斷主要系調(diào)整直播服務(wù)及加強風(fēng)控致社交娛樂收入下降所致；毛利率同比+13pct至為27.2%，主要系訂閱收入上升、成本優(yōu)化所致。
2）有道業(yè)務(wù)報告期內(nèi)實現(xiàn)收入15億元，同比+10%；創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)報告期內(nèi)實現(xiàn)收入20億元，同比持平，毛利率均穩(wěn)定改善。
3）報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)毛利潤170億元，同比增長23.4%，我們認(rèn)為主要系手游收入增長、代理游戲占比下滑及高毛利渠道占比提升所致。期間費用方面，產(chǎn)品周期及控費政策影響下，銷售費用率同比收窄2.4pct至13%，其他費用較為平穩(wěn)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤75.6億元，同比增長59%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤86.5億元，同比+16%，增長質(zhì)量持續(xù)改善。
投資建議
我們看好下一產(chǎn)品周期的到來，維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收1070/1171/1268億元，實現(xiàn)歸母凈利潤246/271/296億元，對應(yīng)EPS7.63/8.42/9.18元，參考2023年11月20日183.2港元/股收盤價，人民幣港元匯率為1.08，PE分別為24/22/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品上線節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險；游戲流水不及預(yù)期風(fēng)險；疫情反復(fù)致硬件銷售受阻風(fēng)險。
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