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事件：收入端符合預(yù)期，營業(yè)利潤超預(yù)期。公司披露23Q3財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入273億元，同比增長12%，環(huán)比增長14%，符合彭博一致預(yù)期；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤76億元，同比增長59%，環(huán)比增長25%，超彭博一致預(yù)期；實(shí)現(xiàn)NON-GAAP口徑下歸母凈利潤86億元，同比增長16%，環(huán)比下滑4%。
　　三款新品均取得優(yōu)異表現(xiàn)，支撐本季度游戲業(yè)務(wù)收入環(huán)比、同比高增。游戲業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入204億元，同比增長17%，環(huán)比增長18%。其中，手游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入158億元，同比增長33%，環(huán)比增長25%，四款新品/次新品的貢獻(xiàn)支撐起了同比環(huán)比的高增長；端游業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入46億元，同比下滑16%，環(huán)比持平，基本體現(xiàn)了暴雪代理產(chǎn)品出表+成熟期產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)營的特點(diǎn)。新產(chǎn)品方面，公司于6月30日上線了年內(nèi)重點(diǎn)產(chǎn)品《逆水寒手游》，上線至今基本維持在國服iOS暢銷榜前5位置，表現(xiàn)超過了我們之前的預(yù)期，驗(yàn)證了大DAU+低ARPU+MMORPG的可能性。6月20日、8月23日上線的兩款相對(duì)垂類題材的產(chǎn)品《巔峰極速》、《全明星街球派對(duì)》也取得了上佳表現(xiàn)，后者10月25日一度登頂國服iOS暢銷榜。此外，次新產(chǎn)品《蛋仔派對(duì)》在暑期表現(xiàn)穩(wěn)健，亦貢獻(xiàn)了一部分結(jié)構(gòu)化的增量。
　　多款開放世界產(chǎn)品儲(chǔ)備，靜待《永劫無間手游》版號(hào)發(fā)放。展望未來，公司儲(chǔ)備有《射雕》（已獲得版號(hào)、射雕三部曲IP、開放世界MMORPG）、《燕云十六聲》（已獲得版號(hào)、開放世界RPG）、《永劫無間手游》（端轉(zhuǎn)手）、《代號(hào)：世界》（陰陽師IP，開放世界）、《代號(hào)：ATLAS》（海洋題材、開放世界）、《代號(hào)：無限大》（二次元美術(shù)風(fēng)格、開放世界）等多款重點(diǎn)產(chǎn)品，集中于開放世界、武俠IP等要素。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)本季度的經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司23-25年收入預(yù)測(cè)至1050/1179/1305億元，同比增長9%/12%/11%；調(diào)整公司營業(yè)利潤預(yù)期至279/331/372億元，同比增長42%/19%/12%。維持對(duì)于公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、存量產(chǎn)品流水下滑風(fēng)險(xiǎn)。