>> 浦銀國際-科技行業(yè)更新：基本面大體穩(wěn)定，市場情緒仍待進一步修復(fù)-240308
| 上傳日期： |
2024/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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在春節(jié)之后，我們溝通了多家科技和新能源車行業(yè)公司，并且進行了芯片行業(yè)的渠道調(diào)研。結(jié)合部分境外上市公司的業(yè)績/業(yè)績會，我們對于大科技行業(yè)進行了更新。
在行業(yè)經(jīng)歷了1月份股價低位急跌后，大部分公司的股價在2月份取得明顯的反彈，尤其在春節(jié)之后反彈幅度更加明顯，但是大部分尚未回到12月底時的位置。所以，我們感受到二級市場情緒逐步好轉(zhuǎn)，但是對于2024年業(yè)績展望仍然信心不足。我們期待市場在終端需求穩(wěn)定、能見度提升后，進一步修復(fù)。
在新能源車板塊中，行業(yè)銷量受到來自春節(jié)假期等季節(jié)性因素影響。同時，渠道調(diào)研結(jié)果顯示春節(jié)期間行業(yè)整體銷售情況同比表現(xiàn)亦偏弱，部分原因是今年春節(jié)假期較長。渠道端預(yù)期整體訂單的好轉(zhuǎn)或要等到3月份，特別是車企集中動作之后。
春節(jié)假期結(jié)束后，行業(yè)再次涌現(xiàn)一波較為密集的價格競爭。這也符合我們在展望報告中對于今年行業(yè)增量競爭的趨勢判斷。同時，我們認(rèn)為年初的銷量表現(xiàn)，在全年維度對于行業(yè)銷量和滲透率保持向上趨勢的影響不大。今年的價格競爭主要體現(xiàn)為兩類：一類是以比亞迪、零跑為代表的“直接降價”，其中比亞迪陸續(xù)推出的榮耀版車型，在去年冠軍版的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了許多車型價格的進一步下探；另一類是以理想汽車為代表的“間接降價”，即發(fā)布現(xiàn)有車型2024款，在保持售價的同時實現(xiàn)配置的全面升級。同時，在國內(nèi)競爭態(tài)勢較為嚴(yán)峻的背景下，車企端對于“出海”的提及度顯著提升，均認(rèn)可海外市場較為寬松的競爭環(huán)境和可觀的盈利水平。
總體而言，各家車企對于中國新能源車行業(yè)增速或滲透率的預(yù)期沒有太大變化，但同時也認(rèn)為較為激烈的競爭態(tài)勢將會持續(xù)。在我們所調(diào)研的中上游供應(yīng)商之中，部分表示感受到今年的價格壓力，但對于行業(yè)保持可觀增速的趨勢均較為認(rèn)同。
1-2月車企之間的交付量表現(xiàn)仍存在差異。第三方數(shù)據(jù)顯示華為問界系列銷量位居中國市場新勢力品牌銷量之首，理想汽車表現(xiàn)也相對好，其他則偏弱。此類表現(xiàn)較弱的車企若年內(nèi)沒有新的車型繼續(xù)加入，年初銷量表現(xiàn)的態(tài)勢或有可能繼續(xù)向全年延續(xù)。而今年具備強競爭力新車型、成本管控能力出色、出口增長的車企，則將獲得確定性更高的基本面成長。
在手機供應(yīng)鏈板塊中，我們觀察到春節(jié)期間中國智能手機零售數(shù)據(jù)較去年同期有一定的下滑。這與上文中新能源車的訂單需求走勢類似。雖然春節(jié)期間旅游出行等相對火爆，但是新能源車、手機等大型物件消費是偏弱的。而海外智能手機的銷售則相對穩(wěn)定。
我們預(yù)期隨著春節(jié)之后中國手機品牌新機的發(fā)售，智能手機終端需求有望回暖。目前，進入3月以來，智能手機需求逐步回暖，供應(yīng)鏈有看到個別加單情況。
與我們展望報告中的判斷類似，我們預(yù)期今年全球和中國智能手機出貨量有望實現(xiàn)大概5%的增長，略微優(yōu)于供應(yīng)鏈預(yù)期的0%-5%的微增。其中，AI手機以及高端智能手機需求表現(xiàn)有望呈現(xiàn)一定程度上揚。這會帶動潛望式攝像頭、鈦合金金屬中框、微晶玻璃等零組件在高端機型上的升級和應(yīng)用。
在年初至今發(fā)布的智能手機中，我們看到三星S24擁有AI體驗，初期在韓國銷售情況較好。同時，我們看到小米14 Ultra的發(fā)布也把AI大語言模型應(yīng)用到拍照影像領(lǐng)域。這些AI的應(yīng)用在海外的大型電子、通訊展，包括CES、MWC，都有重點展示。
今年華為手機品牌依然是中國智能手機行業(yè)出貨量抬頭向上最大的推動力。根據(jù)供應(yīng)鏈調(diào)研，我們預(yù)計華為2024年出貨量有望超5,000萬部，并可能達到7,000萬部。目前，華為新款P系列手機正在備貨中，并有望在近期發(fā)布。這將有利于華為業(yè)務(wù)占比較高的供應(yīng)鏈玩家。
半導(dǎo)體板塊的基本面拐點確立。從收入角度看，中國的晶圓代工以及功率半導(dǎo)體行業(yè)大都在去年四季度營收時呈現(xiàn)同比增速向上改善的趨勢。
晶圓代工廠商已經(jīng)見到部分產(chǎn)品需求回暖，或者收入增速轉(zhuǎn)正，包括CIS、屏幕顯示驅(qū)動等。整體來看，雖然今年展望下游需求偏弱而非強力復(fù)蘇，但是代工行業(yè)向上復(fù)蘇趨勢基本確立，部分偏大宗商品的價格有可能在今年三季度向上。
從功率來看，部分廠商4Q23的營收同比增速在3Q23的基礎(chǔ)下滑，但是大多數(shù)廠商的4Q23凈利潤增速觸底向上。進入今年1-2月，部分廠商在低端功率器件有上調(diào)價格動作，但是并未在大部分產(chǎn)品中見到趨勢性調(diào)價。但是，功率行業(yè)需求在逐步回暖中，下半年表現(xiàn)有望優(yōu)于上半年表現(xiàn)。這與我們?nèi)ツ暾雇袛嘹厔蓊愃啤?br> 進一步從細(xì)分下游領(lǐng)域看，來自新能源汽車的需求保持較高的成長動能。而且由于部分車規(guī)功率器件在去年已經(jīng)經(jīng)歷降價傳導(dǎo)，因而今年的價格下行壓力較小。消費和工業(yè)需求從去年三四季度逐步開始復(fù)蘇，預(yù)期今年將有所增長。光伏領(lǐng)域收入有復(fù)蘇跡象，但是價格和利潤應(yīng)該仍然有壓力。
最后，從AI的基建及芯片需求來看，受制于美制裁等原因，多為海外廠商受益于這些高增長的需求，含英偉達、臺積電、聯(lián)發(fā)科、高通等。我們認(rèn)為，利好傳遞到中國晶圓廠商更多地需要等待AI刺激下的換機潮需求增長。
投資建議：2月份
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