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 23Q4業(yè)績
　　公司發(fā)布23Q4業(yè)績，收入錄得38.41億元（ yoy+54%，qoq+1.3%）高于彭博預(yù)期35.6億元，創(chuàng)單季度營收歷史新高；毛利率達(dá)43.1%（yoy+3.1pct，qoq+1.3pct），創(chuàng)歷史新高；經(jīng)調(diào)整利潤錄得6.6億元，同比+77%，高于彭博預(yù)期6.0億元，創(chuàng)歷史新高；調(diào)整后凈利率達(dá)17.2%，同比+2.2pct。
　　海外市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)整體毛利率增長，直營市場表現(xiàn)突出
　　23Q4公司毛利率達(dá)到43.1%，創(chuàng)下歷史新高，其主要原因有三個(gè)：1）海外市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直營市場收入占比持續(xù)提升帶動(dòng)整體毛利率提升。該季度，公司海外市場收入14.94億元，同比+51.4%，其中海外直營市場依舊保持高增長態(tài)勢，收入連續(xù)三個(gè)季度增長超過80%，收入占海外市場比重首次超過50%，2022年同期為42%；2）TopToy收入創(chuàng)下歷史新高，在一定程度上也優(yōu)化了整體毛利水平。TopToy四季度營收達(dá)1.9億元，同比增長90%，截至去年末，TOPTOY門店數(shù)累計(jì)達(dá)148家，單季度凈增26家，覆蓋超60座城市，作為潮玩界的新勢力，TOPTOY持續(xù)高勢能拓店，增長潛力可觀；3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整帶動(dòng)毛利率上行。大美妝、大玩具和IP產(chǎn)品占比持續(xù)提升，未來公司有望繼續(xù)通過產(chǎn)品組合優(yōu)化來改善毛利率。
　　單店收入亮眼增長，延續(xù)高速拓店步伐
　　MINISO單店收入持續(xù)維持高速增長，四季度，MINISO國內(nèi)單店平均收入同比增長達(dá)39.2%，MINISO海外單店平均收入同比增長30.7%。該季度內(nèi)MINISO海內(nèi)外多個(gè)超級(jí)門店落地運(yùn)營（如國內(nèi)的上海旗艦店，海外的英國旗艦店等），為名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績增長以及品牌升級(jí)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　在門店拓展方面，MINISO門店數(shù)量截至四季度末達(dá)6413家，其中國內(nèi)3926家，單季度凈增124家；海外門店2487家，單季度凈增174家。
　　股息情況
　　2024年3月12日，董事會(huì)批準(zhǔn)派發(fā)特別現(xiàn)金股息，股息總額約為人民幣6.5億，約占23H2經(jīng)調(diào)整凈利潤的50%。
　　投資建議
　　隨著公司大店戰(zhàn)略的推進(jìn)下，單店店效預(yù)計(jì)還會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的提升。其次，受益于海外市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直營市場有望帶動(dòng)公司利潤進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2024/2025/2026自然年公司收入178/219/260億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤30.7/37.4/44.3億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。