>> 山西證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)2023Q4營收與毛利率創(chuàng)季度新高，海外加速擴張可期-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮,孫萌 |
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事件描述
3月12日，公司公布截至2023年12月31日止季度的未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。2023Q4，公司實現(xiàn)營收38.41億元，同比增長54.0%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.61億元，同比增長77.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元，同比增長80.4%。
事件點評
2023年4季度公司營收創(chuàng)單季新高，增速環(huán)比顯著提升。2023Q4，公司實現(xiàn)營收38.41億元，同比增長54.0%，其中，國內(nèi)收入同比增長55.7%，海外收入同比增長51.4%。2023Q4，公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6.61億元，同比增長77.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元，同比增長80.4%。我們測算，2023年，公司實現(xiàn)營收138.39億元，同比增長39.4%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤23.57億元，同比增長109.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.53億元，同比增長111.5%。2024年1-2月，名創(chuàng)中國線下門店GMV同比增長約13%，名創(chuàng)海外GMV同比增長約40%。
2023年MINISO海內(nèi)外合計凈開門店973家，TOPTOY盈利能力提升。分業(yè)務(wù)看，1）MINISO中國，2023Q4實現(xiàn)營收21.56億元，同比增長55.6%。分渠道看，MINISO中國線下業(yè)務(wù)營收同比增長63.2%至19.60億元，其中平均單店收入同比增長39.2%，平均門店數(shù)量同比增長17.2%；MINISO中國線上業(yè)務(wù)營收同比增長6%至1.96億元。我們測算，2023年MINISO中國實現(xiàn)營收84.16億元，同比增長36.2%。截至2023年末，名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)共擁有門店3926家，較年初凈增加601家，其中直營、代理、合伙人模式門店分別為26、22、3878家，較年初凈增加10、3、588家。2）MINISO海外，2023Q4實現(xiàn)營收14.94億元，同比增長51.4%，其中海外平均單店收入同比增長30.7%，海外平均門店數(shù)量同比增長15.9%。我們測算，2023年MINISO海外實現(xiàn)營收47.05億元，同比增長46.6%。截至2023年末，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場門店合計為2487家，較年初凈增加372家，其中，直營、代理、合伙人模式門店分別為238、1966、283家，較年初凈增加85、250、37家。3）TOPTOY，2023Q4實現(xiàn)營收1.88億元，同比增長90.5%，其中平均單店收入同比增長59.4%，平均門店數(shù)量同比增長19.5%。我們測算，2023年TOPTOY實現(xiàn)營收6.80億元，同比增長58.5%。截至2023年末，TOPTOY門店148家，較年初凈增加31家。2023年，我們預(yù)計TOPTOY在聚焦盲盒、積木核心品類、提升自有品牌產(chǎn)品占比帶動下，毛利率同比提升高單位數(shù)。
海外直營市場與TOPTOY業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)增加，公司2023Q4毛利率同環(huán)比繼續(xù)提升。盈利能力方面，2023Q4公司毛利率43.1%，同比提升3.1pct，環(huán)比提升1.3pct，毛利率提升主因海外市場產(chǎn)品優(yōu)化、海外直營市場占比提升至50%以上、TOPTOY毛利率有所提升。2023Q4公司銷售及一般行政費用率為23.7%，同比提升1.1pct，其中銷售及分銷費用率為18.8%，同比提升2.1pct，一般及行政費用率為4.9%，同比下滑1.0pct。2023Q4公司經(jīng)營利潤率為19.9%，同比提升2.0pct，2023Q4公司經(jīng)調(diào)整凈利潤率17.2%，同比提升2.2pct。
投資建議
公司在2023Q4單季度，營收規(guī)模與盈利能力均創(chuàng)歷史新高水平，2024年公司將致力于國內(nèi)門店升級改造、提升單店面積及終端形象、豐富線下門店店態(tài)，追求單店高質(zhì)量發(fā)展；海外市場預(yù)計繼續(xù)圍繞拉美、亞洲、歐美核心區(qū)域加速門店開設(shè)，同時推進(jìn)海外供應(yīng)鏈布局，增強海外供應(yīng)鏈抗風(fēng)險能力。我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為173.49/211.66/254.18億元，歸母凈利潤分別為28.28/34.52/41.35億元，EPS分別為2.24/2.73/3.27元，以公司3月12日收盤價計算，2024-2026年P(guān)E分別為16.2/13.3/11.1，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
海內(nèi)外市場門店拓展不及預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險；匯率大幅波動風(fēng)險。
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