>> 招商證券-名創(chuàng)優(yōu)品(09896.HK)業(yè)績超預(yù)期，出海2.0時代加速擴張-240314
| 上傳日期： |
2024/3/14 |
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| 348KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川 |
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公司發(fā)布23Q4財報，23Q4公司實現(xiàn)收入38.4億/+54.0%，其中名創(chuàng)國內(nèi)收入為21.6億/+55.6%，名創(chuàng)海外收入為14.9億/+51.5%，TOPTOY品牌收入為1.9億/+89.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.6億/+77.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為17.2%/+2.2pct。興趣消費市場廣闊，公司“1個中國供應(yīng)鏈+全球IP+全球設(shè)計+全球渠道”的“1+3”護城河穩(wěn)固，看好名創(chuàng)國內(nèi)穩(wěn)步拓展，海外市場持續(xù)高增長，TOPTOY持續(xù)孵化帶來的長期成長。維持“強烈推薦”評級。
業(yè)績超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。23Q4公司實現(xiàn)收入38.4億/+54.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.6億/+77.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為17.2%/+2.2pct。分區(qū)域來看，本季度國內(nèi)名創(chuàng)收入為21.6億/+55.6%；名創(chuàng)海外收入為14.9億/+51.5%，其中直營市場收入為7.7億/+86%，代理市場收入為7.2億/+26%。TOPTOY品牌收入為1.9億/+89.9%。
國內(nèi)同店高速增長，海外直營拓店提速。23Q4名創(chuàng)門店總數(shù)達6413家，國內(nèi)門店數(shù)為3926家，環(huán)比凈增加124家，新開178家，閉店54家，閉店率維持在1.4%的低水平；國內(nèi)門店線下GMV同比增長66%，同店GMV增長32%。海外市場方面，本季度末海外門店數(shù)為2487家，環(huán)比凈增174家，其中直營市場環(huán)比凈增108家，代理市場環(huán)比凈增66家；本季度海外市場GMV同比為35.7億/+38%，收入為14.9億/+51%，收入增速明顯快于GMV增速。TOPTOY本季度環(huán)比凈增26家門店，隨著單店盈利的改善，開店速度明顯加快。
毛利率繼續(xù)提升，銷售費用率有所增加。23Q4公司毛利率為43.1%/+3.2pct，毛利率再創(chuàng)新高，毛利率的大幅提升主要來自于TOPTOY毛利率改善及海外市場毛利率提升。23Q4公司銷售/管理費用率分別為18.8%/4.9%，同比分別+2.1/-1.0pct，銷售費率有所提升主要因公司海外直營拓店開支部分前置，全年來看預(yù)計相對穩(wěn)定。
維持“強烈推薦”投資評級。興趣消費市場廣闊，公司“1個中國供應(yīng)鏈+全球IP+全球設(shè)計+全球渠道”的“1+3”護城河穩(wěn)固，看好名創(chuàng)國內(nèi)穩(wěn)步拓展，海外市場持續(xù)高增長，TOPTOY持續(xù)孵化帶來的長期成長。預(yù)計公司FY2024E/25E/26E經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為25.1/31.5/38.4億，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：拓店速度不及預(yù)期、單店收入增長不及預(yù)期。
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