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重要事件點(diǎn)評(píng)
　　通脹數(shù)據(jù)：春節(jié)因素提振食品和出行服務(wù)需求，帶動(dòng)CPI環(huán)比高增，但地產(chǎn)、基建項(xiàng)目停工壓制工業(yè)需求，PPI同環(huán)比持續(xù)為負(fù)。展望來(lái)看，3月CPI環(huán)比或有降溫，但CPI同比年內(nèi)低點(diǎn)可能已經(jīng)在1月出現(xiàn)，后續(xù)將有溫和回升；工業(yè)需求仍有待進(jìn)一步提振，PPI同環(huán)比或繼續(xù)處于低位。
　　資金面：整體平穩(wěn)
　　央行逆回購(gòu)小幅縮量，公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金140億元。貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)小幅上行，其中，DR007上行5bp至1.89%；存單利率小幅上行，3M同業(yè)存單收益率上行2bp至2.17%，1Y同業(yè)存單收益率上行3bp至2.28%。
　　一級(jí)市場(chǎng)：地方債發(fā)行量有所增加
　　供給方面，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債49只，實(shí)際發(fā)行總額5331億元，凈融資額為3559億元，地方政府債發(fā)行量有所增加。需求方面，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，各期限國(guó)債和國(guó)開(kāi)債發(fā)行認(rèn)購(gòu)情緒均較2月降溫，其中，10Y國(guó)債及20Y國(guó)開(kāi)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)下行較多。
　　二級(jí)市場(chǎng)：國(guó)債收益率全線上行
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，各期限國(guó)債收益率均上行，其中，1Y國(guó)債收益率上行9bp至1.85%，10Y國(guó)債收益率上行6bp至2.34%，30Y國(guó)債收益率上行10bp至2.53%。統(tǒng)計(jì)期內(nèi)利率上行主要源于交易型機(jī)構(gòu)止盈，同時(shí)2月CPI同比數(shù)據(jù)改善較多，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基本面升溫的預(yù)期。
　　期限利差：表現(xiàn)分化
　　本統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，國(guó)債收益率（10Y-1Y）期限利差由52bp縮窄到50bp，（10Y-3Y）利差持平于19bp。
　　市場(chǎng)展望
　　基本面上，2月CPI同環(huán)比升溫債市情緒形成一定擾動(dòng)，不過(guò)主要是假期因素推動(dòng)，且春節(jié)后以來(lái)的工業(yè)價(jià)格暫未改善，因此基本面尚未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，2023年增發(fā)國(guó)債、PSL以及年初信貸的投放見(jiàn)效情況仍需觀察1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。政策面上，兩會(huì)釋放的財(cái)政信號(hào)未超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)債市擾動(dòng)有限；兩會(huì)后的財(cái)政端增量信息有限。資金面上，3月地方債供給暫未形成明顯壓力，央行連續(xù)進(jìn)行小額逆回購(gòu)操作，或表明央行認(rèn)為流動(dòng)性處于“合理充?！钡乃缴希虼?月MLF利率調(diào)降的迫切程度不高。
　　總結(jié)來(lái)看，春節(jié)后到3月上旬的債市極致行情或在一定程度上超過(guò)了基本面的指引，短期內(nèi)債市或面臨暫時(shí)的震蕩調(diào)整出清，隨后回歸以基本面為錨的階段，1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是關(guān)注重點(diǎn)。近期需關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，一是，政府債券供給壓力加大，若超長(zhǎng)債供需格局變換，10Y以上品種的利率上行風(fēng)險(xiǎn)更大；二是，季末出現(xiàn)流動(dòng)性壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期。