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事件：上市航司發(fā)布2月運(yùn)營數(shù)據(jù)。民航業(yè)受春運(yùn)的帶動(dòng)，國內(nèi)與國際需求都有較明顯的提升，主要體現(xiàn)為客座率環(huán)比大幅增長。
　　國內(nèi)航線：需求旺盛帶動(dòng)客座率環(huán)比大幅增長
　　2月的春運(yùn)中，民航業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。航班管家發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)期間（2月10日-2月17日），民航旅客運(yùn)輸量達(dá)1799.2萬人次，日均達(dá)224.9萬人次，為歷年春節(jié)最高水平，日均旅客運(yùn)輸量較2019年同期增長25.1%，較2023年同期增長74.8%。除了量的增長外，票價(jià)的提升也較為明顯。航班管家數(shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)期間，民航經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)達(dá)1011元，較2019年增長16%，較2023年增長19.5%。
　　航司的經(jīng)營數(shù)據(jù)與春運(yùn)數(shù)據(jù)也能夠較好的相互印證。國內(nèi)航線方面，2月國內(nèi)運(yùn)力投放環(huán)比1月微增。由于往年春節(jié)月份運(yùn)力投放環(huán)比大多是下降的，因此今年的運(yùn)力投放實(shí)際上較為積極。從同比19年增速也可以看出，1月時(shí)國內(nèi)航線運(yùn)力投放相當(dāng)于19年的124%左右，而2月提升至132%。
　　2月各航司客座率環(huán)比皆大幅提升，上市航司整體提升約4.6個(gè)百分點(diǎn)。在運(yùn)力投放相對高位的情況下獲得這一成績，足以說明旺季的需求較為強(qiáng)勁。吉祥與南航客座率超越19年同期；行業(yè)整體客座率較19年還有約1.3個(gè)百分點(diǎn)的差距，差距已經(jīng)顯著縮窄；春秋客座率環(huán)比提升較少，主要是其1月客座率已經(jīng)超過90%，在高客座率基數(shù)的情況下，相比于繼續(xù)提升客座率，在穩(wěn)定客座率的基礎(chǔ)上提升票價(jià)才是更好的盈利策略。
　　整體來看，疫情對本次春運(yùn)的影響已經(jīng)基本消退，行業(yè)運(yùn)營重回正軌，且需求較為旺盛。
　　國際航線：運(yùn)力投放恢復(fù)至19年同期8成，客座率明顯改善
　　國際航線方面，2月運(yùn)力投放較1月基本持平，但相對19年同期運(yùn)力投放的百分比提升至82%左右（1月為76%左右）。
　　細(xì)分到各航司看，與1月類似的是中型航司運(yùn)力投放環(huán)比提升較多，吉祥與春秋環(huán)比分別提升31.7%和14.4%，其中吉祥連續(xù)2個(gè)月在國際航線大幅增投運(yùn)力。與之相對的，幾家大型航司在2月環(huán)比略微調(diào)降了運(yùn)力投放。
　　客座率方面，國際航線客座率環(huán)比提升幅度高達(dá)約7個(gè)百分點(diǎn)，讓人眼前一亮。因此雖然運(yùn)力投放較1月微降，但實(shí)際旅客量較1月明顯提升。客座率大幅提升雖然也有本身基數(shù)較低的因素，但也足以說明需求端的改善。
　　旺季彈性已經(jīng)驗(yàn)證，后續(xù)關(guān)注淡季表現(xiàn)
　　目前來看，今年國內(nèi)航線的旺季彈性已經(jīng)得到較為充分的驗(yàn)證，后續(xù)需要檢驗(yàn)的是淡季的表現(xiàn)。去年由于國際航線受限，運(yùn)力堆積在國內(nèi)航線導(dǎo)致供給過剩，淡季票價(jià)與客座率下滑明顯。但今年隨著國際航線運(yùn)力投放逐步恢復(fù)，國內(nèi)航線的運(yùn)力過剩問題將顯著緩解，淡季的表現(xiàn)也有望明顯改善。因此接下來3-4月期間的淡季數(shù)據(jù)也值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　投資建議：行業(yè)處于底部回升的關(guān)鍵階段。春運(yùn)的表現(xiàn)強(qiáng)勁說明民航需求有實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，今年民航業(yè)的利潤表現(xiàn)有望顯著優(yōu)于去年。幾大航司股價(jià)經(jīng)歷去年一整年的大幅下跌后安全邊際凸顯，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價(jià)匯率大幅波動(dòng)；異常天氣因素等。