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貫徹精煤戰(zhàn)略，提高分紅彰顯價(jià)值。維持“買入”評級
　　公司發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.03億元，同比-30.25%；扣非后歸母凈利39.77億元，同比-30.94%。單季度來看，2023年Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.65億元，環(huán)比-4.31%；扣非后歸母凈利潤9.5億元，環(huán)比+4.74%。焦煤價(jià)格高位回落，公司全年盈利同比下降，通過大幅提升分紅率，公司分紅金額同比提升，維持了高股息率。我們維持2024-2025年盈利預(yù)測并新增2026年預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤46.6/49.5/53.4億元，同比+16.4%/6.3%/7.8%，EPS為1.99/2.11/2.28元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為6.0/5.6/5.2倍，對應(yīng)2023年股息率為8.1%。在房地產(chǎn)紓困和穩(wěn)增長政策加持下，下游需求有望提振，疊加嚴(yán)安監(jiān)下焦煤供給負(fù)增長，焦煤價(jià)格有望回升，公司業(yè)績預(yù)期向好。隨著集團(tuán)煤焦資產(chǎn)的注入，公司外延增長潛力可期。維持“買入”評級。
　　精煤產(chǎn)銷增長&混煤下降，持續(xù)推進(jìn)精煤戰(zhàn)略
　　全年來看：產(chǎn)銷方面，2023年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量3071萬噸，同比+1.4%；商品煤銷量3102.8萬噸，同比+0.3%。其中，冶煉精煤產(chǎn)/銷量為1268.5/1271.4萬噸，同比+6.8%/+6.3%；混煤產(chǎn)/銷量為1255.3/1260.2萬噸，同比-2.0%/-2.5%；其他洗煤產(chǎn)/銷量為570.3/571.3萬噸，同比-4.1%/-5.4%。售價(jià)方面，商品煤綜合售價(jià)983元/噸，同比-12.1%。其中，冶煉精煤/混煤/其他洗煤售價(jià)分別為1838/487/177元/噸，同比-15.4%/-13.0%/-22.0%。毛利方面，商品煤綜合毛利為315元/噸，同比-20.1%。毛利率方面，2023年煤炭業(yè)務(wù)毛利率為32.1%，同比下降3.2pct。單季度來看：2023年Q4公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量765.2萬噸，環(huán)比-0.4%。公司貫徹精煤戰(zhàn)略，2023年產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)增量，且規(guī)劃2024年精煤銷量1305萬噸。2023年房地產(chǎn)市場調(diào)整、投資回落、需求下降，煤焦鋼市場整體偏弱運(yùn)行，下半年礦難頻發(fā)安監(jiān)趨嚴(yán)，供給收縮下焦煤價(jià)格有所反彈。展望未來，政府明確2024年GDP增速5%左右目標(biāo)，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，“三大工程”落地見效，煉焦煤需求或迎來支撐，同時(shí)安監(jiān)收緊下焦煤供給負(fù)增長確定性強(qiáng)，焦煤價(jià)格有望回升。
　　降本增效&資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，高股息&成長可期
　　員工優(yōu)化提效方面：公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，持續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，上線運(yùn)行人力資源智能化管理系統(tǒng)，大力實(shí)施主輔分離，力爭在5-8年內(nèi)將員工總數(shù)優(yōu)化至4萬人。截至2023年底，公司員工總數(shù)為4.49萬人，同比減少0.87萬人，降幅為16.3%，已接近完成人力資源優(yōu)化目標(biāo)，人均工效持續(xù)提升，利好公司業(yè)績釋放。資產(chǎn)注入方面：為解決同業(yè)競爭問題，集團(tuán)承諾將焦化、煤炭資產(chǎn)注入給上市公司及其子公司，涉及資產(chǎn)包括汝豐科技（120萬噸/年焦化）、首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業(yè)（如有）、夏店礦（150萬噸/年）及梁北二井（120萬噸/年）、瑞平煤電的全部股權(quán)或張村礦（150萬噸/年）、庇山礦（85萬噸/年）。分紅方面：公司發(fā)布2023年度分紅方案，以公司總股本24.50億股為基數(shù)，派發(fā)現(xiàn)金股利0.99元/股（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金24.25億元，占可供分配凈利潤的比例為60.59%，實(shí)現(xiàn)此前分紅承諾，在收入下降的情況下實(shí)現(xiàn)分紅金額提升，以2024年3月19日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為8.1%，彰顯公司長期投資價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；煤價(jià)大幅下跌；資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預(yù)期