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央行發(fā)布2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。人民幣貸款余額243.96萬億元，同比增長10.1%。人民幣貸款增加1.45萬億元，同比少增3600億元。人民幣存款增加9600億元，同比少增1.85萬億元。
　　信貸結(jié)構(gòu)偏弱，非銀貸款高增。居民貸款走弱。2月居民短期、中長期貸款均回落，雖受春節(jié)錯(cuò)位的影響，但合并1、2月數(shù)據(jù)后，居民短貸依舊凈減少，指向居民消費(fèi)需求偏弱；1-2月居民中長期貸款在同期低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)多增，但去年年初居民信貸在“提前還貸”、地產(chǎn)銷售疲弱等影響下明顯偏低，如果剔除基數(shù)影響，居民中長貸仍比歷史五年（2019-2023年）同期均值低2460.8億元，與偏弱的地產(chǎn)數(shù)據(jù)一致。企業(yè)貸款仍處高位。企業(yè)貸款在高基數(shù)下少增，主要受票據(jù)融資拖累，企業(yè)短貸、中長貸仍處歷史高位，票據(jù)沖量需求下降，顯示對公貸款整體表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)政策推動仍為主要拉動因素。非銀貸款高增。非銀機(jī)構(gòu)貸款新增錄得4045億元，同比多增3872億元，環(huán)比多增3769億元。2月非銀貸款高增，明顯好于季節(jié)性，或與偏弱的資本市場有關(guān)，該項(xiàng)目屬于社融口徑下信貸的扣除項(xiàng)，導(dǎo)致計(jì)入社融的人民幣貸款走低，拖累社融表現(xiàn)。
　　居民存款高增。2月居民存款同比高增，強(qiáng)于季節(jié)性，居民對存款偏好仍強(qiáng)；財(cái)政存款釋放，或指向財(cái)政投放力度加大。企業(yè)存款減少，帶動M1下行，M2-M1剪刀差再度擴(kuò)大，指向1月企業(yè)存款的提高是源于年前發(fā)放年終獎的需求，經(jīng)濟(jì)活性仍待提升。
　　投資建議：2月金融數(shù)據(jù)總量在春節(jié)錯(cuò)位的影響下符合預(yù)期，但結(jié)構(gòu)偏弱，居民端表現(xiàn)承壓，企業(yè)中長貸表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)政策推動仍是主要拉動。年初至今，銀行板塊演繹高股息避險(xiǎn)邏輯，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)過房地城投風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銀行板塊估值仍有望延續(xù)修復(fù)。三月上市銀行將陸續(xù)披露年報(bào)及一季報(bào)，關(guān)注基本面分化行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；息差收窄超預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。