>> 廣發(fā)證券-奧馬電器(002668)出口高景氣，全年業(yè)績實現(xiàn)高增-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,陳堯 |
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核心觀點：
公司披露2023年年報。2023年實現(xiàn)收入151.8億元（YoY+30.1%），歸母凈利潤7.9億元（YoY+69.4%），歸母凈利率5.2%（YoY+1.2pct）。（以上數(shù)據(jù)及同比變動情況均為合肥家電并表調(diào)整后口徑）
出口高景氣，冰洗業(yè)務(wù)增長均優(yōu)于行業(yè)。（1）冰箱：根據(jù)公司年報披露，2023年中國冰箱冷柜行業(yè)銷量同比+12%，其中內(nèi)銷+3%、外銷+22%，23Q2以來出口增速由負轉(zhuǎn)正且呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢。2023年公司冰箱冷柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入129.9億元，同比+32%；總銷量1419萬臺，同比+36%（奧馬1214萬臺，同比+44%；TCL合肥216萬臺，同比+8%），顯著優(yōu)于行業(yè)整體。（2）洗衣機：根據(jù)公司年報披露，2023年中國洗衣機行業(yè)銷量同比+17%，其中內(nèi)銷+3%、外銷+37%。2023年公司洗衣機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入20.3億元，同比+21%；總銷量256萬臺，同比+19%。
盈利能力顯著提升，期待后續(xù)協(xié)同改善。公司為出口代工企業(yè)，在原材料、匯率、海運等成本要素正向變化背景下盈利能力得到顯著提升，根據(jù)年報調(diào)整后口徑，2023年冰冷業(yè)務(wù)毛利率25.4%，同比+4.0pct；洗衣機業(yè)務(wù)毛利率12.3%，同比+1.1pct。若分內(nèi)外銷來看，內(nèi)銷毛利率19.0%，同比+2.4pct；外銷毛利率25.9%，同比+3.6pct。長期展望來看，奧馬冰箱、合肥家電有望形成良好協(xié)同，后者盈利有望改善。
盈利預(yù)測與投資建議：公司為國內(nèi)最大冰箱代工企業(yè)，冰箱出口量常年位居行業(yè)第一。短期看，冰箱出口景氣度支撐業(yè)績增長；長期看，TCL冰洗業(yè)務(wù)注入后有望形成良好協(xié)同。預(yù)計24-26年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.8、9.8、10.9億元，分別同比+11%、+12%、+11%。給予24年P(guān)E 12x，對應(yīng)合理價值9.70元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外需求趨弱、匯率大幅波動、原材料成本上漲。
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