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我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為7.66港元。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026財(cái)年每股盈利分別為人民幣0.694元/人民幣0.761元/人民幣0.827元。由于派息率的持續(xù)提高和數(shù)據(jù)服務(wù)板塊的潛在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)設(shè)定為7.66港元。
　　盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，派息強(qiáng)勁。中國(guó)聯(lián)通（“公司”）2023年服務(wù)收入和股東凈利潤(rùn)分別為人民幣3,352億元（同比增長(zhǎng)5.0%）和人民幣187億元（同比增長(zhǎng)11.8%），符合市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，得益于穩(wěn)定的ARPU以及折舊壓力的緩解，我們認(rèn)為未來幾年公司凈利潤(rùn)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)仍將保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。2023年派息率同比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)至54.4%，我們預(yù)計(jì)2024年派息率約為60%，2025年和2026年派息率將進(jìn)一步上升。
　　電信運(yùn)營(yíng)商天然具有數(shù)據(jù)源優(yōu)勢(shì)。電信運(yùn)營(yíng)商擁有端到端的數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)全流程的安全可控，并可提供數(shù)據(jù)采集、傳輸、存儲(chǔ)、處理、分析及各種數(shù)據(jù)服務(wù)。預(yù)計(jì)到2024年，公司在算力方面的投資將達(dá)到人民幣100億元，以及人民幣100億元的額外彈性預(yù)算。由于運(yùn)營(yíng)商在算力上的持續(xù)投入、擁有的海量實(shí)名數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全可控優(yōu)勢(shì)以及國(guó)企背景，我們認(rèn)為電信運(yùn)營(yíng)商將從數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的發(fā)展中顯著受益。
　　公司將深入布局?jǐn)?shù)據(jù)服務(wù)市場(chǎng)，有望受益于數(shù)據(jù)服務(wù)市場(chǎng)龐大的可拓展空間。2023年公司數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣53億元，同比快速增長(zhǎng)32%。公司是國(guó)內(nèi)首家實(shí)施數(shù)據(jù)集中、集約運(yùn)營(yíng)的電信運(yùn)營(yíng)商，在數(shù)據(jù)估值和數(shù)據(jù)要素化方面積累了大量的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)?；诠驹跀?shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域的長(zhǎng)期布局和大量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，在數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)逐步完善后，公司不僅有望實(shí)現(xiàn)自身大量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)的變現(xiàn)，還將依托豐富的經(jīng)驗(yàn)，打造大量面向垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)產(chǎn)品和數(shù)據(jù)服務(wù)。因此，公司將受益于數(shù)據(jù)要素廣闊的市場(chǎng)空間。
　　催化劑：提高派息率；推廣商業(yè)數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)慢于預(yù)期；投資收益不匹配。