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業(yè)績簡評
　　2024年3月21日，公司發(fā)布2023年全年業(yè)績：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.69億元，同比+55.8%；歸母凈利潤4.67億元，同比+89.0%
　　經(jīng)營分析
　　營收符合預(yù)期、歸母凈利潤超預(yù)期。公司營收高增基本符合預(yù)期，主要由于3個項(xiàng)目的房屋硬裝業(yè)務(wù)按時交付結(jié)轉(zhuǎn)，帶來增量收入約6.84億元。歸母凈利潤增速高于收入增速，主要由于硬裝業(yè)務(wù)毛利率較高，帶動整體毛利率上升，公司2023年毛利率28.1%，同比+4.7pct。
　　收入結(jié)構(gòu)多元健康。2023年公司社區(qū)增值服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)、基礎(chǔ)物管服務(wù)、商業(yè)運(yùn)營管理四大業(yè)務(wù)的收入占比分別為38.5%、19.8%、39.7%、2.0%，較2022年分別+17.7pct、-13.1pct、-5.6pct、+1.0pct。社區(qū)增值服務(wù)及商業(yè)運(yùn)營管理服務(wù)收入占比呈上升趨勢，非業(yè)主增值服務(wù)收入占比下降，收入結(jié)構(gòu)逐漸改善中。
　　社區(qū)增值服務(wù)多業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2023年公司社區(qū)增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.75億元，同比+189.0%。其中，家居美化服務(wù)、智能社區(qū)服務(wù)、到家服務(wù)、零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，分別實(shí)現(xiàn)約7.49億元、2.23億元、0.79億元、0.76億元的收入，同比分別+984%、+88%、+59%、+41%。
　　派發(fā)特別股息，積極回饋股東。2023年公司派發(fā)股息0.26港元/股（其中含特別股息0.1港元/股），派息比率高達(dá)71%，較2022年上升22pct。以3月21日收盤價計(jì)算，股息率（含特別股息）高達(dá)8.3%，股息率（不含特別股息）仍達(dá)到5.1%。
　　控股股東銷售表現(xiàn)好，奠定公司未來發(fā)展基礎(chǔ)。根據(jù)克而瑞，2023年公司控股股東建發(fā)房產(chǎn)全口徑銷售額1890.6億元，同比逆勢增長11.0%，在克而瑞百強(qiáng)房企中上升至第8名。2023年公司來自關(guān)聯(lián)方的在管面積為1163萬方，同比+34.6%。建發(fā)房產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定的項(xiàng)目供給為公司后續(xù)管理規(guī)模的持續(xù)增長奠定了優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　由于房屋硬裝業(yè)務(wù)結(jié)算金額高增，2023年公司業(yè)績高速增長，我們預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母凈利潤分別為5.1億元、6.8億元和8.2億元，同比增速分別為+8.6%、+33.2%和+21.1%。維持“買入”評級，公司股票現(xiàn)價（3月21日收盤價）對應(yīng)2024-26年P(guān)E估值為8.0x、6.0x和4.9x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　建發(fā)房產(chǎn)銷售不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；外拓不及預(yù)期。