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中信銀行披露2023年報(bào)，與之前業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)基本一致。公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2059億元，同比減少2.6%，增速較前三季度持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤670億元，同比增長7.9%，增速較前三季度降低1.3個百分點(diǎn)。公司2023年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.8%，與上年持平。公司此前已經(jīng)披露業(yè)績快報(bào)，主要數(shù)據(jù)基本保持一致。
　　資產(chǎn)規(guī)模增速穩(wěn)定。公司2023年末資產(chǎn)總額9.05萬億元，較上年末增長5.9%，資產(chǎn)增速保持在較為穩(wěn)定的水平。其中2023年貸款總額同比增長6.7%至5.50萬億元，存款同比增長6.0%至5.47萬億元。公司目前資產(chǎn)增速不高，分紅率穩(wěn)定在26%，資本內(nèi)生壓力相對減輕，年末核心一級資本充足率教年初小幅回升0.25個百分點(diǎn)至8.99%。
　　凈息差持續(xù)下行，拖累收入增長。公司2023年披露的日均凈息差1.78%，同比下降19bps，同時受貸款利率下行、存款利率上升影響。2023年生息資產(chǎn)收益率同比下降16bps至3.95%，其中貸款收益率同比下降25bps至4.56%，主要受LPR下降、信貸需求不足、存量按揭利率調(diào)整等因素影響，各類貸款利率均有所下行；2023年負(fù)債成本同比略微上升1bp至2.20%，其中并表存款成本同比上升6bps至2.12%，不過母行存款成本受益于掛牌利率下調(diào)，同比有所下降。2023年四季度單季凈息差1.66%，環(huán)比三季度繼續(xù)下降10bps。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，撥備反哺利潤。截至2023年末，公司不良貸款率1.18%，較年初下降0.09個百分點(diǎn)；年末關(guān)注率1.58%，較年初下降0.06個百分點(diǎn)；測算的全年不良生成率1.14%，較上年基本持平；2023年末撥備覆蓋率208%，較上年末提升6個百分點(diǎn)。整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量基本保持平穩(wěn)，撥備持續(xù)反哺利潤增長，2023年“撥備計(jì)提/不良生成”為84%，較上年下降16個百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司基本面整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，我們結(jié)合近期LPR下調(diào)等因素略微調(diào)整公司盈利預(yù)測并將其前推一年，預(yù)計(jì)公司2024-2025年歸母凈利潤700/720億元（前期預(yù)測值707/745億元）、2026年歸母凈利潤750億元，同比增速4.4%/3.0%/4.0%；攤薄EPS為1.43/1.47/1.53元；當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為4.4/4.3/4.1x，PB為0.47/0.44/0.41x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。