>> 華鑫證券-妙可藍(lán)多(600882)公司事件點(diǎn)評報告：盈利邊際改善，奶酪主業(yè)有望企穩(wěn)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2024年03日25日，妙可藍(lán)多發(fā)布2023年年報。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績整體承壓，盈利邊際改善
2023年公司總營業(yè)收入40.49億元（同減16%），主要系市場變化導(dǎo)致奶酪業(yè)務(wù)承壓所致，歸母凈利潤0.63億元（同減54%），扣非凈利潤0.07億元（同減90%），主要系原材料成本提高及匯率波動所致。其中2023Q4公司總營業(yè)收入9.74億元（同減3%），營收降幅環(huán)比收窄，歸母凈利潤0.30億元（同比扭虧為盈），扣非凈利潤0.09億元（同比扭虧為盈），盈利能力邊際改善。盈利端，2023年公司毛利率/凈利率分別為29.24%/1.97%，分別同比-5pct/-2pct；2023Q4毛利率/凈利率分別為24.97%/3.04%，分別同比8pct/+3pct，費(fèi)用管控效果顯現(xiàn)，四季度凈利率同比上漲，預(yù)計2024年成本壓力緩解，毛利率有望持續(xù)改善。費(fèi)用端，2023年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為23.18%/3.66%，分別同比-2pct/-1pct；2023Q4銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為21.12%/-2.57%，分別同比-10pct/-2pct，銷售費(fèi)用減少主要系廣告促銷費(fèi)和倉儲費(fèi)支出減少所致。
▌奶酪業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)，量販零食渠道貢獻(xiàn)增量
分產(chǎn)品看，2023年奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易營收31.37/3.34/5.67億元，同比-19%/-4%/-5%，奶酪營收下半年降幅收窄，2024年公司春節(jié)禮盒熱度走高/常溫奶酪棒量販渠道迅速放量，同時公司重點(diǎn)開拓餐飲/茶飲客戶，拉動B端業(yè)務(wù)增長，奶酪業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)。分渠道看，2023年經(jīng)銷/直營/貿(mào)易營收29.31/5.40/5.67億元，同比-15%/-29%/-5%，截至2023年底，經(jīng)銷商數(shù)量5036家，較年初減少182家，公司在全渠道推進(jìn)的同時穩(wěn)固產(chǎn)品價盤，量販零食渠道進(jìn)行產(chǎn)品差異化布局，保障市場良性發(fā)展。分區(qū)域看，2023年北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)營收15.89/15.75/8.75億元，同增-24%/-10%/-12%。量價拆分來看，奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易銷量5.76/5.04/3.02萬噸，同比-17%/-3%/3%；對應(yīng)噸價5.44/0.66/1.88萬元/噸，同比2%/-1%/-8%，考慮市場弱復(fù)蘇，預(yù)計公司提價概率較低，更多通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/拓寬價格帶的方式實現(xiàn)噸價/盈利能力提升。
▌盈利預(yù)測
公司作為奶酪龍頭企業(yè)，開拓常溫奶酪棒系列產(chǎn)品挖掘市場新增量，隨著產(chǎn)能爬坡/費(fèi)用管控效果釋放，公司盈利能力有望進(jìn)一步改善。根據(jù)年報，預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.24/0.36/0.50元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為54/37/26倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、常溫奶酪棒推廣不及預(yù)期、奶酪板塊增長不及預(yù)期、市場競爭加劇等。
|
|
