>> 華泰證券-安科瑞(300286)出海+新能源貢獻(xiàn)增長新動能-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生 |
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歸母凈利同比+18.05%，盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”
安科瑞2023年實(shí)現(xiàn)營收11.22億元（yoy+10.17%），歸母凈利2.01億元（yoy+18.05%），扣非凈利1.84億元（yoy+18.99%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.15億元（yoy+93.52%）。盈利能力提升主要得益于公司持續(xù)推動產(chǎn)品平臺化、軟件化升級，帶動毛利率優(yōu)化，23年歸母凈利增速高于收入增速。考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求放緩，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年EPS分別為1.24、1.59、2.11元（前值24-25年1.45、2.09元）。參考可比公司24E 19.3x PE（Wind一致預(yù)期），考慮公司軟件業(yè)務(wù)優(yōu)勢及產(chǎn)品競爭力日益凸顯，給予公司24E 26x PE，對應(yīng)目標(biāo)價32.24元（前值36.25元），維持“買入”。
能效管理業(yè)務(wù)收入同比+20%，EMS 2.0推進(jìn)順利
分產(chǎn)品來看，公司電力監(jiān)控及變電站綜合自動化、能效管理、消防及用電安全、電量傳感器等核心業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收4.96、3.57、1.06、1.12億元，分別同比增長8.42%、20.16%、6.54%、5.75%。能效管理業(yè)務(wù)增速顯著高于其他產(chǎn)品，且高于總營收增速，主要得益于EMS 2.0產(chǎn)品的順利推進(jìn)。我們認(rèn)為，電力市場化背景下，客戶能耗管控需求有望凸顯，EMS 2.0有望加速推進(jìn)。公司23年總體毛利率為46.39%，同比提升0.24pct，毛利率水平持續(xù)優(yōu)化，其中能效管理業(yè)務(wù)毛利率為46.77%，同比提升0.13pct。
出海與新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新動能，期間費(fèi)用率維持穩(wěn)定
公司23年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為14.55%/6.03%/11.40%，分別同比+1.05/-0.55/-0.49pct，銷售費(fèi)率提升主要由于公司加速出海與新能源等新業(yè)務(wù)銷售布局。1）出海：公司重視海外業(yè)務(wù)機(jī)遇，開展東南亞、歐洲、中東、非洲、北美等地業(yè)務(wù)布局，23年公司銷售及技術(shù)團(tuán)隊(duì)多次赴海外參加行業(yè)展會，建立多方合作；23年海外營收(不含通過國內(nèi)外貿(mào)公司銷往海外的收入)顯著加速，同比增長128.10%；2）新能源：公司持續(xù)推動產(chǎn)品升級，打造光儲充一體平臺與EMS 3.0產(chǎn)品（EMS 2.0+光儲充+AI智慧策略）；23年公司完成多項(xiàng)EMS 3.0項(xiàng)目試點(diǎn)，用戶側(cè)新能源或?qū)⒇暙I(xiàn)新增長動能。
微電網(wǎng)管理需求日益凸顯，看好公司遠(yuǎn)期成長空間
2024年3月，國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)配電網(wǎng)穩(wěn)定性與電力需求側(cè)響應(yīng)的重要性。2023年12月，國家發(fā)改委審議通過《電能質(zhì)量管理辦法(暫行)》（以下簡稱“管理辦法”），明確電能質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，伴隨頂層政策的逐步完善以及電力市場化改革的深入推進(jìn)，微電網(wǎng)管理需求將日益凸顯。公司作為微電網(wǎng)管理系統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，有望充分發(fā)揮產(chǎn)品優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)大市場份額，遠(yuǎn)期成長空間廣闊。
風(fēng)險提示：新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期；平臺產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。
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