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事件點(diǎn)評(píng)
　　3月26日，中谷物流發(fā)布公告稱，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.39億元，同比下滑12.46%；歸母凈利潤(rùn)17.17億元，同比下滑37.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.35億元，同比下滑51.53%。
　　新船下水推動(dòng)“散改集”，行業(yè)平均運(yùn)價(jià)回歸常態(tài)
　　拆分營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，水運(yùn)業(yè)務(wù)錄得收入101.12億元，同比下滑17.93%；陸運(yùn)業(yè)務(wù)錄得收入23.26億元，同比增長(zhǎng)25.10%。1）運(yùn)量：公司與國(guó)內(nèi)船廠簽訂了18艘4600TEU集裝箱船舶的訂單，2023年度共下水11艘，截至2023年底累計(jì)已有15艘投入運(yùn)營(yíng)。2023年公司完成運(yùn)輸量1483萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)22%；“散改集”貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)29%，達(dá)到公司整體貨運(yùn)量的22%，主要貨物類別包括玉米、煤焦、土石砂等。2）運(yùn)價(jià)：2021-2022年期間，由于外貿(mào)集裝運(yùn)輸需求旺盛，行業(yè)運(yùn)價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行。2023年隨著外貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)回落，內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)也逐步回歸常態(tài)，2023年P(guān)DCI行業(yè)平均運(yùn)價(jià)同比下滑25%。
　　碳排放約束下“公轉(zhuǎn)水、鐵”需求逐步提升，且“散改集”發(fā)展趨勢(shì)有望愈發(fā)顯現(xiàn)
　　水路運(yùn)輸?shù)膯挝惶寂欧艔?qiáng)度遠(yuǎn)低于公路、鐵路和航空等運(yùn)輸方式。水運(yùn)對(duì)于長(zhǎng)距離、大體量運(yùn)輸需求的貨品有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，在同等運(yùn)輸距離下運(yùn)輸同等重量的貨物，水運(yùn)能源消耗成本較低，推廣以水路運(yùn)輸為核心的內(nèi)貿(mào)集裝箱物流運(yùn)輸方式將有助于降低社會(huì)綜合物流成本。同時(shí)，我國(guó)規(guī)模以上港口集裝箱貨物吞吐量占其貨物總吞吐量的比例約為20%，較發(fā)達(dá)國(guó)家相比處于較低水平，我國(guó)“散改集”具有較大發(fā)展空間。
　　分紅計(jì)劃超預(yù)期，公司具備高股息屬性
　　公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.2元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)15.12億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的88.05%。以2023年12月29日的收盤價(jià)計(jì)算，公司2023年股息率達(dá)8.75%。我們認(rèn)為，公司自2020年上市以來(lái)，每年分紅率不斷提升，且2021-2022年期間股息率分別為5.28%及9.77%，因此具備一定的高股息屬性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；公司貨物吞吐量不及預(yù)期；行業(yè)運(yùn)價(jià)大幅下滑；油價(jià)大幅上漲等。