>> 申萬(wàn)宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：訂單金額上行把握中國(guó)重工，中船防務(wù)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，關(guān)注招商局旗下交運(yùn)物流板塊-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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近期油輪干散上漲底層邏輯：（1）船廠產(chǎn)能不足+船隊(duì)老齡化船價(jià)上漲，重置成本托底下安全邊際提升。（2）油氣景氣度提升，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，此前市場(chǎng)擔(dān)心的油價(jià)回落-OPEC深化減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下降。（3）資源品、能源品估值中樞提升，帶動(dòng)上游干散油運(yùn)板塊提升。繼續(xù)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油。
中國(guó)重工訂單金額提升，把握中船防務(wù)、中國(guó)重工補(bǔ)漲行情。按照克拉克森訂單金額估算，受益于近期油輪新船訂單中國(guó)重工市值/手持訂單金額比為0.8，相比中國(guó)船舶0.9有補(bǔ)漲空間。重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)重工、中船防務(wù)，繼續(xù)推薦中國(guó)船舶。
重視招商局內(nèi)部資源協(xié)同下交運(yùn)物流板塊機(jī)會(huì)，近兩年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、分紅中樞提升已經(jīng)成功驗(yàn)證，但估值水平相比行業(yè)可比公司無(wú)顯著溢價(jià)，重點(diǎn)推薦中國(guó)外運(yùn)、招商公路，繼續(xù)看好招商輪船、招商南油。
原油運(yùn)：VLCC本周運(yùn)價(jià)下滑7%至38710美元/天，本周市場(chǎng)依然較多租約私下成交，使得公開(kāi)市場(chǎng)較為平靜，但市場(chǎng)運(yùn)力也處于相對(duì)平衡狀態(tài)。蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)小幅下滑1%至44758美元/天，阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅增長(zhǎng)1%至40866美元/天。成品油：本周LR2下滑31%至42820美元/天，歐洲和亞洲的石腦油裂解價(jià)差下滑，疊加俄羅斯（煉廠接連被損毀）和中東供應(yīng)問(wèn)題，LR2市場(chǎng)貨盤減少。此外，下周中東開(kāi)齋節(jié)假期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)運(yùn)價(jià)將繼續(xù)面臨回調(diào)壓力。MR運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑10%至31801美元/天，大西洋一攬子運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑12%。東南亞市場(chǎng)TC7運(yùn)價(jià)下滑8%至32905美元/天，市場(chǎng)運(yùn)力逐漸過(guò)剩，而貨盤短期或持續(xù)受到各地假期影響，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)短期內(nèi)可能繼續(xù)回調(diào)。干散：BDI本周收于1628點(diǎn)，周均值環(huán)比下滑13.6%。各個(gè)市場(chǎng)因假期切換以及運(yùn)力過(guò)剩原因，運(yùn)價(jià)均有所承壓。BCI周均值下滑18%。集運(yùn): 4月3日SCFI錄得1745.43點(diǎn)，周環(huán)比上漲0.8%。內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：3月22日運(yùn)價(jià)PDCI上漲3.3%至1208點(diǎn)。造船：新造船價(jià)格升至183.6點(diǎn)，上漲0.2%。
快遞：a）申通快遞發(fā)布公告，截至2024年3月31日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)股份172.3萬(wàn)股，回購(gòu)總金額為1442萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)，回購(gòu)股數(shù)占公司目前總股本的0.11%，平均成交價(jià)為8.37元/股。b）投資分析意見(jiàn)：快遞高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)延續(xù)，行業(yè)格局進(jìn)一步改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)越來(lái)越近，強(qiáng)alpha性公司在市占率、利潤(rùn)等方面展現(xiàn)出較大優(yōu)勢(shì)或改善，對(duì)應(yīng)未來(lái)的盈利有巨大預(yù)期差。
推薦業(yè)績(jī)確定性高、資產(chǎn)負(fù)債表健康、估值具有吸引力的港股中通快遞與圓通速遞，建議關(guān)注網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量持續(xù)改善、行業(yè)格局好轉(zhuǎn)后業(yè)績(jī)彈性較大的申通快遞，關(guān)注韻達(dá)股份。建議關(guān)注即時(shí)配送領(lǐng)域受益茶飲新消費(fèi)增長(zhǎng)的順豐同城，順周期領(lǐng)域關(guān)注京東物流、德邦股份與順豐控股。
航空機(jī)場(chǎng)：1）新航季國(guó)際航班量增速顯著，帶動(dòng)出入境客流量大幅增加。3月31日起，全國(guó)民航將正式執(zhí)行新航季航班計(jì)劃，持續(xù)至10月26日結(jié)束。在新航季，各機(jī)場(chǎng)航司調(diào)整優(yōu)化航線布局，熱門城市的航班頻次進(jìn)一步升級(jí)。平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來(lái)，出入境航線實(shí)際執(zhí)行航班量超4.2萬(wàn)班次。國(guó)內(nèi)航司的出入境旅客運(yùn)輸量超380萬(wàn)人次，恢復(fù)至2019年同期的八成左右。隨著更多國(guó)際航線的恢復(fù)，機(jī)票價(jià)格出現(xiàn)回落。2）投資分析意見(jiàn)：清明小長(zhǎng)假將拉動(dòng)出行需求，逐步銜接公商務(wù)客流復(fù)蘇，免簽政策落地后，出入境客流顯著改善，繼續(xù)看好航空機(jī)場(chǎng)板塊，持續(xù)關(guān)注2024年“國(guó)際+供給”雙輪投資驅(qū)動(dòng)主線。
公路鐵路：推薦廣匯物流，關(guān)注大秦鐵路、鐵龍物流。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，3月25日-3月31日鐵路貨運(yùn)量為7287.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降1.75%，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。伴隨疆煤產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張及區(qū)域路網(wǎng)格局完善，建議重點(diǎn)關(guān)注鐵路多式聯(lián)運(yùn)板塊和能源安全大背景下的疆煤外運(yùn)相關(guān)投資機(jī)會(huì)。公路板塊，招商公路近期發(fā)布可轉(zhuǎn)債贖回公告，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股或贖回后，公司有望迎來(lái)重估。推薦：福然德，廣匯物流，招商公路，永泰運(yùn)，嘉友國(guó)際，思維列控。關(guān)注：海晨股份，京滬高鐵，鐵龍物流，中鐵特貨，密爾克衛(wèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原油補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。
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