>> 太平洋證券-方正證券(601901)2023年年報點評：傳統(tǒng)優(yōu)勢穩(wěn)固，財務杠桿抬升-240329
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：方正證券發(fā)布2023年年度報告，報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.19億元，同比-8.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.52億元，同比+0.21%；剔除客戶資金后的財務杠桿率回升至3.98倍，ROE（加權）為4.88%。
輕資產(chǎn)業(yè)務承壓，重資產(chǎn)業(yè)務表現(xiàn)出色。受市場交投情緒低迷和融資政策收緊影響，公司輕資產(chǎn)業(yè)務持續(xù)承壓，報告期內公司輕資產(chǎn)業(yè)務收入40.08億元，同比-15.58%。重資產(chǎn)業(yè)務為公司業(yè)績提供支撐，報告期內公司重資產(chǎn)業(yè)務收入31.25億元，同比+8.62%。
證券經(jīng)紀業(yè)務優(yōu)勢明顯，基金管理規(guī)模快速擴張。公司經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入32.74億元，同比-9.06%；其中代理買賣證券業(yè)務凈收入21.74億元，截至23Q4證券經(jīng)紀業(yè)務市占率同比+0.28pct至2.90%。公司投行業(yè)務手續(xù)費凈收入2.11億元，同比-60.38%；2023年公司股債承銷規(guī)模均下滑，股權、債券承銷規(guī)模分別同比-41.84%、-47.08%至41.23、196.82億元。公司資管業(yè)務手續(xù)費凈收入1.81億元，同比-23.15%；方大富邦基金管理規(guī)模保持高速增長，公募基金管理規(guī)模同比+22.37%至611.67億元，私募資產(chǎn)管理規(guī)模同比+41.32%至163.54億元。
兩融業(yè)務市場份額提升，投資規(guī)模增加驅動自營業(yè)務收入增長。利息凈收入方面，公司利息收入同比+6.59%至43.91億元，但拆入資金和應付債券大幅增加導致利息支出同比+26.27%至29.71億元，利息凈收入同比-19.61%至14.21億元；截至報告期末公司兩融余額308.93億元，市場份額同比+0.17pct至1.87%。自營業(yè)務收入方面，公司自營業(yè)務收入同比+53.54%至17.05億元，為主要的收入增量來源；公司金融投資規(guī)?？焖僭黾?，截至報告期末金融投資規(guī)模為986.68億元，同比+22.38%。
資產(chǎn)負債表結構優(yōu)化，監(jiān)管指標大幅改善。截至報告期末，剔除客戶資金后的總資產(chǎn)同比+28.51%至1802.17億元，公司重點通過發(fā)行債券帶動杠桿提升，財務杠桿倍數(shù)同比+0.73倍至3.98倍。公司監(jiān)管指標明顯改善，母公司流動性覆蓋率同比+83.56%至222.99%，凈穩(wěn)定資金率同比+23.16%至162.26%。
投資建議：公司證券經(jīng)紀業(yè)務優(yōu)勢穩(wěn)固，自營業(yè)務為業(yè)績提供支撐，融資環(huán)境修復后負債成本下降、杠桿率回升，后續(xù)ROE提升可期。預計2024-2026年營業(yè)收入同比+17.84%、+9.80%、+8.40%，歸母凈利潤同比+18.19%、+10.36%、+8.88%，EPS為0.31、0.34、0.37元/每股，對應3月28日收盤價的PE為26.47、23.98、22.03倍。給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、市場交投情緒持續(xù)低迷、行業(yè)競爭大幅加劇
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