>> 萬聯(lián)證券-星帥爾(002860)點評報告：家電零部件基本盤穩(wěn)健，光伏組件產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張驅(qū)動公司業(yè)績增長-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
潘云嬌 |
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報告關(guān)鍵要素:
事件：2024年4月10日，公司發(fā)布2023年年報。2023年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.79億元，同比增長47.68%；歸屬母公司凈利潤2.02億元，同比增長70.00%。其中，2023年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.94億元，同比下降15%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長90.03%。
投資要點:
家電業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，光伏組件業(yè)務(wù)持續(xù)放量，公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長。（1）收入端，2023年度公司家電/電機/光伏/其他業(yè)務(wù)收入分別為7/1.7/19.7/0.3億元，占營業(yè)收入比重分別為24%/6%/68%/1%，同比增速分別為+11%/+5%/+76%/-5%，光伏組件業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高速增長，其占公司營收比重進(jìn)一步提高，是公司收入主要來源;（2）毛利率方面，2023年，公司綜合毛利率為14.94%，同比基本持平。分季度來看，23Q4綜合毛利率為7.07%，同環(huán)比均明顯下降，預(yù)計或是由于年底成本費用歸集調(diào)整等因素影響所致；分產(chǎn)品來看，家電類產(chǎn)品/光通信、光傳感器組件/電機/光伏組件毛利率分別為32.84%/-1.1/8.96%/9.3%,同比變動+0.87pct/-1.65pct/-2.03pct/+2.96pct；（3）費用端，2023年期間費用率明顯下降帶動公司利潤增速明顯高于營收增速。2023年公司期間費用率為6.79%，同比下降1.28pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別變動-0.31pct/-0.19pct/+0.15pct/-0.94pct。
公司光伏組件2023年銷售量達(dá)到近1.5GW，2GW光伏產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，產(chǎn)能繼續(xù)釋放有望推動公司業(yè)績增長。根據(jù)公司2023年年報顯示，公司2023年產(chǎn)/銷量達(dá)到1.47GW，同比增長達(dá)到97%/120%。富樂新能源憑借自身產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢以及目前的體量較小，光伏組件業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長。2023年內(nèi)公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行并完成2GW光伏組件項目的投資建設(shè)，并已于2024年1月底正式開始投產(chǎn)。
公司核心家電零部件市場地位穩(wěn)固，新品類不斷發(fā)展。2023年我國家電內(nèi)外銷持續(xù)修復(fù)，公司家電零部件業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了一定的增長，公司制冷壓縮機用熱保護(hù)器、啟動器等持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，小家電用溫控器產(chǎn)品也持續(xù)滲透，公司電機業(yè)務(wù)有望受益于新能源汽車的較快增長以及機器人、無人機、智能家居等領(lǐng)域的逐漸興起。公司熱保護(hù)器、啟動器等傳統(tǒng)家電零部件市場地位穩(wěn)固，新型品類持續(xù)向市場滲透，預(yù)計2024年家電業(yè)務(wù)規(guī)模保持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司預(yù)計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入30億元左右，營業(yè)利潤與凈利潤穩(wěn)步提升。由于公司儲能業(yè)務(wù)尚未落地，我們調(diào)整公司2024-2025年盈利預(yù)測，同時引入2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024年-2026年營業(yè)收入分別為37.7/45.7/55.7億元，歸母凈利潤分別為2.4/2.9/3.5億元（原2024-2025年盈利預(yù)測結(jié)果為3.0/3.8億元），對應(yīng)PE（截至4月10日）分別為12.5X、10.5X、8.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：光伏組件價格超預(yù)期下行導(dǎo)致毛利率不及預(yù)期、新能源客戶拓展不及預(yù)期、新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格大幅波動等
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