>> 中泰證券-中炬高新(600872)業(yè)績超預(yù)期，改革紅利兌現(xiàn)-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 537KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
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事件：2024Q1公司實現(xiàn)收入14.85億元，同比增長8.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，同比增長59.70%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.37億元，同比增長63.91%。美味鮮實現(xiàn)收入14.61億元，同比增長10.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.44億元，同比增長59.75%，歸母凈利率提升5.18個pct至16.71%。
醬油和雞精雞粉快速增長，東部區(qū)域彰顯改革成效。2024Q1公司實現(xiàn)調(diào)味品收入14.43億元，同比增長10.04%。其中醬油、雞精雞粉、食用油、其他調(diào)味品分別實現(xiàn)收入9.47、1.81、1.01、2.13億元，同比分別增長13.44%、16.83%、-5.54%、-0.31%。核心產(chǎn)品醬油和雞精雞粉快速增長，低毛利率的食用油下滑，其他調(diào)味品收入微降。分地區(qū)看，2024Q1東部、南部、中西部、北部區(qū)域分別實現(xiàn)收入3.72、5.22、3.24、2.25億元，同比分別增長24.48%、2.64%、9.90%、7.61%。東部增長較快，體現(xiàn)了公司改革成果。一季度公司經(jīng)銷商凈增加97家至2181家，其中東部、南部、中西部、北部區(qū)域分別凈增加-2、5、65、29家。
毛利率提升顯著，推動利潤彈性釋放。2024Q1公司毛利率同比提升5.57個pct至36.98%，主要受益于采購單價下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及收入增加。一季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別-0.85、-0.05、-0.34、-0.04個pct至7.73%、6.36%、2.87%、-0.11%。受益于毛利率的大幅提升，公司一季度歸母凈利率大幅提升5.15個pct至16.10%。
盈利預(yù)測：公司改革思路清晰，動力充足，穩(wěn)扎穩(wěn)打。期待后續(xù)更多的改革措施落地，推動收入和利潤加速增長。根據(jù)公司一季報，考慮到改革紅利加速兌現(xiàn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年收入分別為58.60、68.76、78.90億元（原值為58.00、68.06、78.12億元），歸母凈利潤分別為7.90、9.72、11.72億元（原值為7.64、9.39、11.33億元），EPS分別為1.01、1.24、1.49元。我們預(yù)計子公司美味鮮2024-2026年收入分別為55.95、65.94、75.90億元，增速分別為13%、18%、15%，歸母凈利潤分別為7.59、9.25、11.00億元，增速分別為36%、22%、19%，剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)約20億價值，現(xiàn)在股價對應(yīng)調(diào)味品業(yè)務(wù)PE為26倍、21倍、18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：食品安全風(fēng)險；中高端醬油競爭加??；全國化不及預(yù)期；房地產(chǎn)剝離事項失敗或進展不及預(yù)期風(fēng)險；研報信息更新不及時的風(fēng)險
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