>> 國信證券-富安娜(002327)2023年利潤率穩(wěn)步提升，分紅率達(dá)95%-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大?。?/td>
| 724KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
全年毛利率凈利率穩(wěn)步提升。2023年收入同比-1.6%至30.3億元；歸母凈利潤同比+7.0%至5.7億元。在高基數(shù)基礎(chǔ)上毛利率、凈利率持續(xù)提升，分別同比增長2.5和1.5個百分點至55.6%和18.9%，達(dá)到2018年以來最高水平。預(yù)計毛利率的提升一方面來自于生產(chǎn)效率提升、成本下降，另一方面來自于高端產(chǎn)品占比提升。費用率基本維持穩(wěn)定，銷售費用率同比小幅增長0.5百分點，主要系線下費用投入加大。
現(xiàn)金流充足，分紅率高，ROE同比提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流充足，同比+7.9%至7.7億元，凈現(xiàn)比達(dá)1.34；公司繼續(xù)保持穩(wěn)定較高的分紅水平，派發(fā)現(xiàn)金分紅5.4億元，分紅率達(dá)95%。2023年公司ROE為15.0%，同比提升0.7個百分點；營運效率穩(wěn)定，存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比-0.3/+11.8/+4.1天，均維持在健康水平。
2024年第一季度收入增長提速，利潤率保持穩(wěn)定。第一季度收入同比+5.2%至6.5億元；歸母凈利潤同比+10.2%至1.2億元；扣非歸母凈利潤同比+2.4%至1.1億元。毛利率同比基本持平，凈利率同比提升0.9百分點至18.8%。各項費用率基本維持穩(wěn)定，僅銷售費用率同比增長1.2百分點至26.8%。
主要渠道和核心品類毛利率提升明顯，團(tuán)購渠道與被芯品類引領(lǐng)增長。1）分渠道看：2023年三大主要渠道收入下滑但毛利率提升，其中線下渠道拆分店數(shù)店效來看，店數(shù)呈凈增長，直營店效小幅下滑，主要受單店面積下滑影響，坪效仍在提升；加盟店效、坪效、單店面積均在提升。電商渠道分平臺來看，京東平臺表現(xiàn)較好。此外，團(tuán)購渠道收入增速較快。2024年一季度，各渠道收入均正向增長。2）分品類看：2023年套件、被芯、枕芯收入分別同比-0.8%/+1.4%/-4.4%，被芯品類獲得正向增長，預(yù)計主要受羽絨被、蠶絲被、羊毛被等品類增長帶動。從毛利率來看，核心品類套件和被芯毛利率分別提升1.7和2.1百分點，預(yù)計主要受益于高端品類占比提升。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。淮尕洿蠓鶞p值；渠道拓展不及預(yù)期。
投資建議：看好公司保持出色的盈利能力和中長期成長性。2023年公司業(yè)績穩(wěn)健增長、盈利能力持續(xù)提升、現(xiàn)金流表現(xiàn)出色，同時保持較高的分紅水平和股息收益率；2024年一季度業(yè)績增速繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。由于2024年宏觀消費疲軟、行業(yè)趨勢較弱，我們小幅下調(diào)對公司2024~2025年的盈利預(yù)測，預(yù)計2024~2026年凈利潤分別為6.3/6.9/7.5億元（2024~2025年前值為6.5/7.2億元），同比增長10.6%/9.0%/8.6%。維持“買入”評級，基于公司始終保持優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績增長水平及較高的股息收益率，上調(diào)合理估值區(qū)間至10.6~11.3元（前值為8.6~10.3元），合理估值對應(yīng)2024年14~15x PE。
|
|
