>> 興業(yè)證券-永新光學(603297)條碼掃描需求回暖，高端顯微鏡和醫(yī)療光學加速國產(chǎn)替代-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚丹丹,姚康 |
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公告：公司發(fā)布2023年報及2024年一季報，2023年公司全年實現(xiàn)營收8.54億元，同比+3.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比-15.64%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.62億元，同比-25.23%。2023年Q4，公司實現(xiàn)營收2.43億元，同比+10.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比-23.10%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元，同比-19.42%。2024年Q1，公司實現(xiàn)營收2.16億元，同比+14.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比-3.85%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元，同比+27.09%，2024Q1非經(jīng)常性損益金額降低較多主要是政府補助和投資收益等有所減少。
相關政策持續(xù)出臺，高端顯微鏡國產(chǎn)替代進程提速。2023年8月，國家主席發(fā)表文章表示“打好科技儀器設備、操作系統(tǒng)和基礎軟件國產(chǎn)化攻堅戰(zhàn)”。2023年，公司光學顯微鏡業(yè)務實現(xiàn)收入4.14億元，同比+15.76%，毛利率為39.29%，同比-0.89pct，其中高端光學顯微鏡NEXCOPE系列營收近1.4億元，公司也已形成共聚焦家族系列產(chǎn)品和完成超分辨顯微鏡首臺套的銷售。此外，公司積極加速高端顯微鏡出海，海外占比大幅提升。全球光學顯微鏡市場空間廣闊，根據(jù)Grand View Research，預計2026年將達到61億美金，疊加我國持續(xù)推出利好政策，如2024年4月7日，中國人民銀行設立科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，同時伴隨公司出海加速，顯微鏡業(yè)務增長可期。
條碼掃描需求回暖，機器視覺客戶群體持續(xù)擴大。2023年，中大型商超等終端需求快速修復，疊加頭部條碼設備企業(yè)因新冠而積壓的庫存逐漸去化完成，公司條碼掃描業(yè)務逐漸恢復，同時公司條碼掃描復雜部組件及模組業(yè)務進展順利，獲得Zebra、霍尼韋爾模組訂單，預計2024年下半年開始批量化出貨，市占率有望持續(xù)提高。機器視覺，公司與康耐視合作緊密，多個光學組件項目取得新進展，也逐漸切入復雜性模組產(chǎn)品，此外，公司新增多家國內(nèi)外客戶，客戶群體持續(xù)擴大，未來隨著AI、智能制造等領域發(fā)展，對于機器視覺產(chǎn)品需求有望提升，進而帶動公司收入增長。
自動駕駛市場規(guī)模持續(xù)擴大，激光雷達業(yè)務持續(xù)向好。根據(jù)QYR，2022年全球ADAS車載攝像頭鏡頭市場銷售額為8.5億美元，預計2029年達到31億美元，市場規(guī)模持續(xù)擴大，公司車載鏡頭前片銷量保持穩(wěn)健增長。自動駕駛市場空間廣闊，據(jù)沙利文咨詢公司，預計2025年將達到135.4億美元，各家品牌車企均積極發(fā)布搭載激光雷達的車型，公司持續(xù)與知名企業(yè)保持深度合作，如禾賽、圖達通、法雷奧、Innoviz等，2023年公司激光雷達正式邁入規(guī)?；慨a(chǎn)，實現(xiàn)收入超9000萬元，同比增長超50%。2024年Q1，公司激光雷達業(yè)務表現(xiàn)繼續(xù)亮眼，新獲得禾賽激光雷達定點和圖達通激光雷達部件定點，未來隨著產(chǎn)品的持續(xù)出貨，以及公司客戶不斷突破，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，激光雷達有望實現(xiàn)收入和利潤雙增長。
醫(yī)療光學業(yè)務收入快速增長，持續(xù)差異化開拓醫(yī)療光學事業(yè)。2023年，公司醫(yī)療光學業(yè)務實現(xiàn)收入6300萬元，快速增長。醫(yī)療影像，公司內(nèi)窺鏡和光學元組件已與國內(nèi)、歐洲和日本等企業(yè)建立合作并實現(xiàn)批量出貨，包括蔡司和美國BD醫(yī)療器械公司，同時，公司加速切入手術顯微鏡市場，相關核心光學部組件快速增長，整機也進展順利。體外診斷，公司多款高端醫(yī)用生物顯微鏡投入市場，已與北京協(xié)和醫(yī)院等合作，高端嵌入式顯微系統(tǒng)和數(shù)字切片掃描儀也已經(jīng)實現(xiàn)銷售。公司“醫(yī)療光學設備及精密光學元組件生產(chǎn)基地項目”已經(jīng)完成建筑主體結(jié)頂，未來有望助力公司醫(yī)療光學業(yè)務快速發(fā)展。
非經(jīng)常性損益金額減少較多影響2024Q1歸母凈利率，顯微鏡高端替代有望帶動盈利能力回升。2023年公司毛利率為38.41%，同比-3.68pct，歸母凈利率為27.55%，同比-6.10pct。2023年Q4單季度，公司毛利率為35.51%，同比-7.55pct，歸母凈利率為25.30%，同比-10.89pct。2024年Q1，公司毛利率為37.71%，同比-0.98pct，歸母凈利率為21.10%，同比-4.08pct，扣非歸母凈利率為18.41%，同比+1.79pct，歸母凈利率下滑較多主要是本期非經(jīng)常性損益金額同比減少較多，扣非歸母凈利率仍有所提升。
Q1費用率管控良好，公司持續(xù)加大研發(fā)投入。2023年公司銷售、管理、財務費用率分別為5.15%、5.04%、-2.80%，同比分別+0.75pct、+0.18pct、+3.56pct，銷售費用率提高較多主要系市場開拓費用等有所增加，財務費用率提高主要系匯兌收益同比減少。2024年Q1，公司銷售、管理、財務費用率分別為4.29%、4.23%、-5.94%，同比分別-0.22pct、+0.24pct、-6.86pct。2023年和2024年Q1公司研發(fā)費用率分別為10.74%和13.22%，同比+1.16pct和+3.00pct，公司注重研發(fā)投入，加快研發(fā)高端顯微鏡等產(chǎn)品，并參加多個國家重大科技專項，保障技術領先。
盈利預測及投資建議：考慮到2024年一季度公司非經(jīng)常性損益金額減少較多，我們略微下修公司的盈利預測，預計公司2024/2025/2026年收入分別為11.99、15.01和18.72億元，同比+40.4%、+25.2%和+24.7%，歸母凈利潤分別為3.35、4.20和5.25億元，同比+42.3%、+25.6%和+24.9%，對應2024年4月26日收盤價的PE分別為24.2、19.3和15.4倍，
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