>> 華泰證券-拓荊科技(688072)新品驗收1Q增速放緩，在手訂單充足24年出貨量有望創(chuàng)新高-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧,呂蘭蘭 |
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2023年業(yè)績高增，新品驗收1Q增速放緩，24年有望創(chuàng)新高
拓荊科技2023全年實現(xiàn)營收27.05億元（+58.60%yoy)，歸母凈利潤6.63億元(+79.82%yoy)，毛利率為51.01%，同比+1.74pcts。2023年國內(nèi)半導體行業(yè)設備需求增加，除優(yōu)勢產(chǎn)品PECVD、SACVD外，公司Thermal-ALD、HDPCVD、晶圓對晶圓鍵合首臺設備均取得突破性進展。拓荊科技1Q24收入4.7億元（+17.3%yoy)，歸母凈利潤0.10億元(-80.51%yoy)，毛利率為47.31%，同比-2.47pcts。1Q24驗收機臺主要為新產(chǎn)品，驗收周期長，收入增幅下滑，但研發(fā)投入保持高增，因而利潤有所下滑。截至2023年底公司在手訂單金額達到64.23億元人民幣，我們預計公司24/25/26年收入為38/52.6/68.3億元，可比公司24年P(guān)S為9.5倍，考慮到公司在手訂單充足，給予一定估值溢價，維持“買入”，目標價323.08元（24年16x PS）。
2023回顧：業(yè)績實現(xiàn)高增，新產(chǎn)品持續(xù)推出工藝覆蓋面持續(xù)擴展
2023年公司薄膜沉積設備收入25.7億元，PECVD收入23.2億元，同比增長48.46%；Thermal-ALD設備通過客戶端驗證，實現(xiàn)首臺產(chǎn)業(yè)化應用；SACVD系列產(chǎn)品持續(xù)拓展應用領(lǐng)域，產(chǎn)品銷售收入增加；HDPCVD設備通過客戶端驗證，實現(xiàn)首臺的產(chǎn)業(yè)化應用，并獲得批量重復訂單。公司首臺晶圓對晶圓鍵合產(chǎn)品Dione300順利通過客戶驗證，并獲得復購訂單，復購的設備再次通過驗證，成為國產(chǎn)首臺應用于量產(chǎn)的混合鍵合設備，實現(xiàn)收入0.64億元。截至2023年底公司在手訂單（不含Demo訂單）金額達到64.23億元人民幣。此外公司2023年出貨一臺PECVD設備至海外市場。
1Q24&24展望：聚焦國內(nèi)與積極開拓海外并舉，24年出貨有望創(chuàng)新高
拓荊科技1Q24收入4.7億元（+17.3%yoy)，歸母凈利潤0.10億元(-80.51%yoy)，毛利率為47.31%，同比-2.47pcts。1Q24公司研發(fā)投入1.53億元，同比增長78.09%。2023年度，公司出貨超過460個反應腔，預計2024年全年出貨超過1,000個反應腔，將創(chuàng)歷史新高。展望2024，我們看好中國本土晶圓制造商資本開支維持高強度及半導體設備國產(chǎn)替代進程加速，國產(chǎn)半導體設備廠商業(yè)績有望持續(xù)放量。10月28日公司發(fā)布2023年股票激勵草案，2024-2026年營業(yè)收入目標為33.3/44.4/52.9億元。
估值：維持“買入”評級，目標價323.08元
考慮到新品驗證周期長，我們調(diào)整公司2024/25年收入預測至38/52.5億元（前值：39.8/55.1億元）。2024年行業(yè)PS均值為9.5倍，考慮到公司在手訂單充足，我們給予一定估值溢價，基于16.0x 24PS，維持“買入”，目標價323.08元（前值：336.7元）。
風險提示：全球半導體下行周期，半導體設備需求不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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