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事件概述：4月29日，拓荊科技發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)營收27.05億元，同比增長58.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.63億元，同比增長79.82%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.12億元，同比增長75.29%。2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收4.72億元，同比增長17.25%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，同比下降80.51%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-0.44億元。
　　 2023年業(yè)績高增，收入確認(rèn)節(jié)奏影響24Q1業(yè)績短期承壓。拓荊作為薄膜設(shè)備國產(chǎn)替代龍頭廠商，2023年實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的業(yè)績增長，全年?duì)I收27.05億元，同比增長58.60%，其中薄膜設(shè)備收入25.70億元，同比增長52.51%，2023年末在手訂單金額達(dá)64.23億元，較2022年末增加18.21億元。盈利端亦有較好的增長表現(xiàn)，2023全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.63億元，同比增長79.82%，綜合毛利率51.01%，同比提升1.74 pct。其中薄膜設(shè)備毛利率50.76%，同比增長1.55pct。
　　由于新工藝的大量出貨，驗(yàn)收周期拉長，2024年Q1公司收入確認(rèn)方面略有放緩，因此收入增速短期放緩。2024年Q1公司出貨金額同比增長130%，帶來費(fèi)用增長，利潤端短期承壓。公司預(yù)計(jì)2024全年出貨將超過1000腔，同比增長100%以上。強(qiáng)勁的出貨增速有望為后續(xù)幾個(gè)季度帶來業(yè)績彈性。
　　薄膜工藝覆蓋能力持續(xù)提升，混合鍵合設(shè)備實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。公司在薄膜設(shè)備主賽道持續(xù)深耕，工藝覆蓋能力不斷提升，多種新工藝取得產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展，同時(shí)新產(chǎn)品混合鍵合設(shè)備亦在2023年開始釋放業(yè)績。
　　1）PECVD方面，2023年公司多種LoKII、ACHM等先進(jìn)工藝均已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；
　　2）ALD方面，2023年公司PE-ALD設(shè)備獲得重復(fù)訂單和新客戶導(dǎo)入，首臺Thermal-ALD設(shè)備通過客戶驗(yàn)證；
　　3）混合鍵合方面，2023年公司首臺晶圓對晶圓混合鍵合設(shè)備通過客戶驗(yàn)證，獲得重復(fù)訂單，芯片對晶圓混合鍵合表面預(yù)處理設(shè)備通過客戶驗(yàn)證。2023年混合鍵合產(chǎn)品合計(jì)銷售3臺，實(shí)現(xiàn)營收0.64億元。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)薄膜設(shè)備龍頭，展現(xiàn)了較強(qiáng)的國產(chǎn)替代能力和收入增速，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收41.08/58.77/77.80億元；歸母凈利潤8.22/12.45/17.29億元，對應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為44/29/21倍。我們看好公司在半導(dǎo)體薄膜設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期；下游行業(yè)周期性波動；市場競爭加劇