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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)短期承壓，24Q1毛利率恢復(fù)
　　2023年，公司營(yíng)收3.13億元，同比-21.93%，歸母凈利潤(rùn)-1.9億元，同比321.74%。毛利率為43.34%，同比-16.03pct。24Q1，公司營(yíng)收6807萬元，同比11.8%，歸母凈利潤(rùn)-1003.7萬元，同比-21.23%，毛利率為65.11%，同比+3.14pct，環(huán)比+22.94pct。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)受客戶短期需求節(jié)奏影響，隨著信息支援部隊(duì)成立，相關(guān)訂單有望逐步釋放，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望好轉(zhuǎn)。
　　國(guó)防信息化是長(zhǎng)期趨勢(shì)，公司5G產(chǎn)品有望放量
　　我國(guó)軍工通信系統(tǒng)在技術(shù)和投入上有較大提升空間，例如美國(guó)及北約軍事衛(wèi)星承擔(dān)軍用通信近85%的通信量，我軍不足5%。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)軍工通信系統(tǒng)建設(shè)高達(dá)國(guó)防開支5%的投入，我國(guó)軍工通信系統(tǒng)建設(shè)開支僅占國(guó)防經(jīng)費(fèi)2%以下。
　　公司高度重視創(chuàng)新研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入。23年研發(fā)投入為2.67億元，同比+34%，占營(yíng)收比例達(dá)到85%。多個(gè)在研項(xiàng)目取得進(jìn)展，例如基于（全國(guó)產(chǎn)化）SDR平臺(tái)的無線通信系統(tǒng)處于鑒定階段并實(shí)現(xiàn)小批量交付。
　　市場(chǎng)方面，公司加大產(chǎn)品成果轉(zhuǎn)化。在行業(yè)5G及末端通信等方向都取得了階段性成果。公司與分隊(duì)、單兵領(lǐng)域總體單位進(jìn)行了戰(zhàn)略合作，配合其參加行業(yè)重點(diǎn)背景預(yù)研、型號(hào)競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目并取得重要突破，驗(yàn)證了公司5G產(chǎn)品在分隊(duì)、單兵領(lǐng)域信息化的重要作用。為后續(xù)行成新的型號(hào)裝備、爭(zhēng)取多份額打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　深度參與低軌衛(wèi)星建設(shè)，參股設(shè)立衛(wèi)星終端公司
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)具有廣覆蓋、低延時(shí)、寬帶化、低成本的特點(diǎn)，可以作為地面通信的有效補(bǔ)充。上海將加快打造低軌寬頻多媒體衛(wèi)星“G60星鏈”，實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星完成發(fā)射并成功組網(wǎng)，一期將實(shí)施1296顆，未來將實(shí)現(xiàn)一萬兩千多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。
　　2023年，公司成功中標(biāo)相關(guān)低軌衛(wèi)星星座地基基站與測(cè)試終端研制項(xiàng)目，首批次產(chǎn)品已于年底順利交付，同時(shí)中標(biāo)入圍低軌衛(wèi)星星座一期衛(wèi)星通信載荷產(chǎn)品研制，載荷預(yù)計(jì)于2024投產(chǎn)，配合相關(guān)星座2024年發(fā)射規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)交付上星。
　　公司延伸技術(shù)能力，參股設(shè)立瀚闕（成都）信息技術(shù)有限公司，其經(jīng)營(yíng)范圍包括衛(wèi)星寬帶通信設(shè)備系統(tǒng)、衛(wèi)星轉(zhuǎn)載器的研發(fā)、租賃與銷售；衛(wèi)星移動(dòng)通信終端制造；衛(wèi)星移動(dòng)通信終端銷售等，公司出資比例30%，成都中科微出資比例20%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是特種寬帶通信龍頭，前瞻布局衛(wèi)星通信領(lǐng)域，預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)為1.21億元/2.81億元/4.05億元，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為30X，考慮到公司積極打造衛(wèi)星新成長(zhǎng)點(diǎn)，傳統(tǒng)主業(yè)有望恢復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　軍用寬帶市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期