>> 中泰證券-上海瀚訊(300762)業(yè)績(jī)短期波動(dòng)，持續(xù)加大研發(fā)投入-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.47億元，同比下降19.67%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.15億元，同比下降163.13%，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損0.35億元，同比下降297.79%。
利潤(rùn)環(huán)比改善，新項(xiàng)目進(jìn)展順利。單季度看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.69億元，同比及環(huán)比下降57.93%、10.01%，歸母凈利潤(rùn)虧損環(huán)比收窄至0.06億元。23H1綜合毛利率49.56%，同比減少7.67pct，期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)35.35%，占營(yíng)收比重同比增加30.79pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.14%/14.92%/64.60%/-15.91%，同比變動(dòng)+3.07pct/+3.07pct/+34.03pct/-9.38pct，主要由于積極拓展業(yè)務(wù)及加大投入導(dǎo)致相應(yīng)支出增加。上半年受外部因素影響，公司業(yè)績(jī)面臨短期波動(dòng)，新產(chǎn)品新項(xiàng)目有序推進(jìn)，傳統(tǒng)特種寬帶通信業(yè)務(wù)方面，公司新中標(biāo)某軍種2型型號(hào)設(shè)備研制任務(wù)，預(yù)計(jì)今年底至明年間有望陸續(xù)完成型號(hào)鑒定工作后批量列裝，承研的特種5G系列產(chǎn)品研制任務(wù)陸續(xù)完成接入回傳一體化、抗干擾等定制化開(kāi)發(fā)任務(wù)，相關(guān)成果通過(guò)前期演示驗(yàn)證驗(yàn)收，即將轉(zhuǎn)入型號(hào)研制階段。公司同時(shí)積極拓展網(wǎng)鏈類(lèi)業(yè)務(wù)，截至23H1已獲取各類(lèi)信息裝備組網(wǎng)及火控等四個(gè)型號(hào)研制任務(wù)，將于今年底至明年完成鑒定并開(kāi)始批量列裝，同時(shí)積極與各總體及平臺(tái)單位合作，開(kāi)發(fā)多型應(yīng)用于無(wú)人機(jī)、無(wú)人車(chē)、無(wú)人船的通信、測(cè)控裝備，在各次演示測(cè)試中效果良好。我們認(rèn)為新項(xiàng)目新業(yè)務(wù)的順利開(kāi)拓及前瞻布局研發(fā)為公司中長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，進(jìn)入量產(chǎn)階段后將逐步兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)。
軍用通信寬帶龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局實(shí)現(xiàn)自主可控。國(guó)防開(kāi)支是寬帶移動(dòng)通信市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，根據(jù)財(cái)政預(yù)算報(bào)告草案，2022年我國(guó)國(guó)防支出預(yù)算為14504.5億元，同比增長(zhǎng)7.1%，預(yù)計(jì)占GDP比重不足2%，提升空間較大，國(guó)防信息化是我國(guó)國(guó)防支出主要方向，目前我軍主戰(zhàn)裝備以窄帶通訊技術(shù)為主，隨著作戰(zhàn)樣式與作戰(zhàn)要素增加，高速率、高質(zhì)量及低時(shí)延寬帶通信需求增長(zhǎng)，相關(guān)裝備提升計(jì)劃已進(jìn)入明確的部署、執(zhí)行期，市場(chǎng)具備較大的成長(zhǎng)空間。公司長(zhǎng)期參與行業(yè)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定，作為技術(shù)總體單位參與研制“行業(yè)寬帶移動(dòng)通信系統(tǒng)某通用裝備型號(hào)研制項(xiàng)目”，推動(dòng)客戶通信裝備從窄帶向?qū)拵а葸M(jìn)，目前產(chǎn)品覆蓋行業(yè)寬帶通信芯片、通信模塊、終端、基站、應(yīng)用系統(tǒng)等，已形成“芯片-模塊-終端-基站-系統(tǒng)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋陸、海、空、天領(lǐng)域特殊機(jī)構(gòu)用戶，實(shí)現(xiàn)研發(fā)生產(chǎn)自主可控，在技術(shù)儲(chǔ)備、產(chǎn)品化能力、型號(hào)裝備數(shù)量及市占率等方面處于領(lǐng)先地位，充分受益行業(yè)增長(zhǎng)。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，有望打開(kāi)增量空間。我國(guó)2020年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次納入新基建，中國(guó)星網(wǎng)于21年4月成立，計(jì)劃發(fā)射約1.3萬(wàn)顆低軌衛(wèi)星，已完成實(shí)驗(yàn)星及部分組網(wǎng)低軌通信衛(wèi)星招標(biāo)，今年7月成功發(fā)射首顆技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星，21年11月“G60星鏈”計(jì)劃發(fā)布，上海聯(lián)合長(zhǎng)三角9大城市打造全國(guó)首個(gè)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群，項(xiàng)目分三期建設(shè)，一期工程將建設(shè)數(shù)字化衛(wèi)星制造工廠、衛(wèi)星在軌測(cè)運(yùn)控中心和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)中心，其中衛(wèi)星工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到300顆/年，單星成本下降35%，“G60星鏈”計(jì)劃實(shí)現(xiàn)12000多顆衛(wèi)星組網(wǎng)，其中一期將實(shí)施1296顆。近地軌道頻段資源稀缺，空間軌道和頻段成為各國(guó)爭(zhēng)搶焦點(diǎn)，衛(wèi)星進(jìn)入密集發(fā)射期，成長(zhǎng)空間廣闊，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)前發(fā)展階段仍處早期，主要集中于空間段及地面段基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，上游環(huán)節(jié)將率先受益，我們認(rèn)為衛(wèi)星通信將成為軍用通信的重要組成部分，公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)有望憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局及多年積累研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)獲得參與供應(yīng)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付，拓寬業(yè)務(wù)邊界。
投資建議：國(guó)防信息化是軍費(fèi)開(kāi)支重要方向，隨著軍工裝備現(xiàn)代化發(fā)展，軍用通信將由窄帶向?qū)拵?jí)，軍用寬帶通信市場(chǎng)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)將充分受益?？紤]短期下游訂單交付放緩及新項(xiàng)目投入增加支出，后續(xù)新業(yè)務(wù)拓展有望帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)為2.47億/4.01億/6.84億元（原23-24年預(yù)測(cè)值為3.33億/4.16億元），EPS分別為0.39元/0.64元/1.09元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用寬帶市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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